В Дании эти настроения получили и практическое воплощение, поскольку к власти вернулась партия «Венстре». Это произошло в результате выборов 1920 г., которые закончились катастрофическим поражением радикалов, сохранивших, правда, за собой ключевое положение в политике, но выбывших из числа крупнейших партий. Либералы и консерваторы получили большинство в обеих палатах парламента, и левые сформировали кабинет во главе с Нильсом Неергором.

Новый кабинет, однако, вскоре столкнулся с серьезными проблемами. В мае, когда он приступил к своим обязанностям, конъюнктура в мире была еще благоприятной. Необходимость восстановления хозяйства воевавших стран обещала широкие возможности сбыта; производство и цены росли. Но осенью 1920 г. стало ясно, что спрос не обеспечен соответствующей покупательной способностью, и цены рухнули. Для мировой экономики этот так называемый послевоенный кризис оказался столь же глубоким, как и тот, что разразился в 1929 г., но более кратковременным: уже в 1923 г. начался экономический подъем.

В Дании кризис затронул в первую очередь сельское хозяйство, а затем — ив наибольшей степени — городской сектор экономики, где уровень безработицы достиг опасного предела. Во многом против своей воли кабинет вынужден был ввести временное нормирование иностранной валюты и таможенные пошлины на импорт в целях защиты датских производителей. Тем не менее в основных чертах либеральную экономику удалось воссоздать, и, несмотря на колебания конъюнктуры, остававшейся, впрочем, в 20-х годах в общем и целом благоприятной, Дания сохранила за собой статус страны со свободной торговлей.

Осенью 1922 г. произошла скандальная история, связанная с возможным крахом Крестьянского банка. Он оказался в числе других финансовых институтов, на деятельности которых сказались последствия банкротства их деловых партнеров. Основной причиной серьезных затруднений Крестьянского банка явилось невозвращение крупных кредитов, предоставлявшихся одной торговой компании для проведения операций на российском рынке. Однако в данном случае речь шла о крупнейшем банке страны, и с целью предотвратить непредсказуемые последствия, связанные с его крахом, правительство несколько раз приходило на помощь, предоставляя ему займы и субсидии.

Такие действия противоречили политике кабинета Неергора, направленной на сокращение государственных расходов. Но в долговременной перспективе ситуация с Крестьянским банком оказала положительное влияние: в новом законе о банках, принятом в 1930 г., требования к величине собственного капитала и ликвидности финансовых учреждений были ужесточены настолько, что датская банковская система сумела пережить кризис 30-х годов без особых потрясений.

Основным средством для воссоздания существовавших в довоенное время условий международной торговли считалось возобновление действия золотого паритета валюты, которое в большинстве стран было прервано с началом войны. Это означало, что стоимость валюты в каждой стране снова должна была соответствовать определенному количеству граммов золота, в результате чего ее курс оказывался постоянным по отношению к курсам других валют. Необходимость последовать примеру других стран не вызывала в Дании разногласий, но по вопросу о курсе кроны они существовали. Вопрос приобрел особую актуальность в период правления кабинета Стаунинга, а именно в 1925 г., когда крупнейший внешнеторговый партнер страны — Великобритания установила существовавший до начала войны уровень золотого содержания фунта стерлингов. Ожидания того, что Дания сделает то же самое, привели реальный курс кроны в соответствие с номинальным. В такой ситуации правительство решило вернуться к изначально установленному уровню золотого содержания национальной валюты, «настоящей кроне», как тогда говорили. После выборов к власти пришел новый кабинет «Венстре», и, хотя поводом для этого послужили разногласия в отношении антикризисных мер, причиной происшедшего явилось именно данное решение, поскольку радикалы считали наблюдавшийся за это время рост цен и заработной платы настолько значительным, что подобный шаг мог нанести ущерб экспортным возможностям страны.

Правительство Мадсен-Мюгдаля пыталось проводить сбалансированную политику за счет снижения государственных расходов, в том числе за счет наступления на уровень зарплаты служащих, занятых в общественном секторе. В то же время работодателям в частном секторе также удалось в 1927 г. уменьшить почасовую оплату труда примерно на 5%. Кроме того, кабинет предпринимал попытки укрепить курс национальной валюты за счет воссоздания существовавшего до войны скандинавского валютного союза. Когда в 1875 г. крона пришла на смену ригсдалеру, ее стоимость была приравнена к точно такому же количеству граммов золота, как шведская и норвежская крона. Тем самым был заключен валютный союз между тремя Скандинавскими странами, что давало возможность свободного хождения валют каждого из этих государств в двух других. Однако идея возрождения валютного союза была встречена с сомнениями со стороны как датских, так и шведских экономистов, что само по себе свидетельствует об отсутствии стабильности, характерном для развития народного хозяйства в 20-х годах. В результате переговоры о возрождении валютного союза затянулись, и разразившийся мировой кризис положил конец новой, весьма короткой эре золотого валютного паритета. И когда осенью 1931 г. Великобритания «отошла от привязки национальной валюты к золоту», Дания последовала ее примеру.

Наступивший в 1929 г. в Америке экономический кризис не затронул напрямую датскую экономику. Всего лишь 1% экспортной продукции страны направлялся в США, а приток американского капитала не играл никакой роли в развитии экономики. Однако вне зависимости от этих факторов в Европе стал углубляться кризис в аграрном секторе по мере роста производства сельскохозяйственных продуктов, сильно сократившегося в воевавших странах в период первой мировой войны.

В самом начале кризиса ситуация на мировом рынке складывалась для датского сельского хозяйства благоприятно, поскольку в конце 20-х годов упали цены на зерно. Дешевизна импортного зерна создала основу для существенного увеличения поголовья свиней, поэтому датские аграрии предприняли крупные инвестиции в строительство новых свиноферм. Однако, по мере того как кризис охватывал все большее количество стран, в условиях сокращения спроса там стали вводить протекционистские меры в пользу собственных производителей. В результате свободный рынок, оставшийся в немногих странах, оказался перенасыщенным. Важнейшим из них для Дании был британский рынок, на котором в 1931 г. в связи с увеличившимися поставками датского бекона и австралийского масла цены резко упали. Уменьшение прибыли и, соответственно, отсутствие отдачи от вложений, сделанных в предшествующие годы, привели к образованию огромной задолженности в аграрном секторе и поставили сельхозпроизводителей в столь сложное положение, что принудительные аукционы по продаже хозяйств с молотка стали обычным делом. К тому же снижение покупательной способности в сельскохозяйственной отрасли отразилось и на промышленности в городах, ориентированной в основном на производство товаров для внутреннего рынка. В 1932 г. уровень безработицы достиг рекордной высоты.

Несмотря на то что теория Дж.М. Кейнса о преимуществах проведения экспансионистской финансовой политики в те времена была уже известна, правительство строго придерживалось принципа сведения бездефицитного госбюджета. И хотя в кредитной сфере произошло весьма скромное оживление благодаря тому, что целый ряд муниципалитетов пошел на государственные заимствования для покрытия резко возросших расходов на социальные нужды, вряд ли это оказало серьезное влияние на развитие ситуации.

Единство взглядов крупнейших партий на необходимость осуществления антикризисных мер объясняется двумя обстоятельствами. Во-первых, после того как консерваторы в 1929 г. отправили в отставку кабинет Мадсен-Мюгдаля, отношения между двумя оппозиционными буржуазными партиями оставались прохладными. Во-вторых, пришло осознание того, что кризис был обусловлен причинами внешнего порядка и, таким образом, сам по себе не являлся поводом для политических баталий. А необходимость в достижении межпартийных соглашений возникла в начале 1936 г., когда коалиция социал-демократов и радикалов во главе с Т. Стаунингом и П. Мунком завоевала большинство мест в ландстинге.