British Polythene Industries производит упаковку для использования в промышленности и в быту и пленку, предназначенную для защиты грузов при транспортировке. Подразделение по утилизации отходов производит изделия из литой пластмассы, в том числе садовую мебель.
• За: снижение издержек на 10 млн ф. ст. в результате реструктуризации. Тот, кто хотел эту компанию купить, но передумал, может снова вернуться к своему предложению. Акции выкупаются.
• Против: снижение оборачиваемости и долг в 106 млн ф. ст.
Firth Rixson, международная машиностроительная группа, делает кольца, стальные заготовки, специальные стали и сплавы. Продукция широко используется в авиакосмической промышленности.
• За: рост оборачиваемости. Выгоды от реструктуризации затратной базы.
• Против: воздействие мирового спада.
Lambert Howarth – производитель и поставщик обуви и товаров домашнего обихода.
• За: после предупреждения, что прибыль будет ниже, акции представляются дешевыми. Руководство принимает меры, чтобы поправить положение дел в отстающих подразделениях.
• Против: падение продаж и прибыли. Слабое подразделение Marks & Spencer.
London Clubs International владеет 7 из 21 казино Лондона и в общей сложности 11 казино по всему миру, в том числе в Бейруте, Египте и Южной Африке.
• За: успех проекта «Aladdin Las Vegas Casino/hotel». Лондонские казино процветают.
• Против: возможно, на проект «Aladdin» поставлено слишком много.
Lookers занимается продажей, прокатом и ремонтом автомобилей, сельскохозяйственной техники и мотоциклов. Также торгует шинами, запасными частями, нефтью и сопутствующими товарами.
• За: мощный старт в 2001 г. Устойчивый потребительский спрос в Великобритании.
• Против: сельскохозяйственное подразделение может пострадать от вспышки ящура.
Low and Bonar имеет два подразделения: пластмассы и специальных материалов.
• За: новая продукция, снижение издержек и рост производства.
• Против: уязвимость к замедлению темпов роста спроса в Европе и Америке.
McLeod Russel изготавливает материалы для воздушных фильтров и систем фильтрации, используемые в системах кондиционирования воздуха. Также компания выпускает продукцию для транспорта, промышленности и обработки древесины.
• За: хороший прогноз для рынка воздушных фильтров.
• Против: замедление темпов роста рынка.
Sinclair (William) Holdings производит целую гамму товаров для садоводства (55 % продаж), дома и домашних животных.
• За: новый главный исполнительный директор Роджер Фивиор намечает перспективные продукты.
• Против: сезонный спрос на продукцию для садоводства.
Мои лучшие находки
К приведенному выше списку добавим несколько акций, по которым я провел фундаментальный анализ.
Enterprise Oil – крупный независимый производитель нефти и газа. Ее доказанные и прогнозные запасы сырой нефти на конец 2000 г. составляли 1045,7 млн баррелей.
• За: высокая цена на нефть. Хороший рост прибыли и мощные денежные поступления. Выход на иранский рынок. Неплохие перспективы в Бразилии и Мексике. Также эта компания – потенциальный кандидат на поглощение. По сравнению с аналогичными эти акции дешевы.
• Против: технические проблемы на некоторых платформах. Падение цен на сырую нефть. Возросшие налоги.
Centrica, выделившаяся из British Gas, имеет 4 подразделения: энергоснабжение (87 % доходов), жилищно-коммунальное хозяйство, ремонт и обслуживание дорог и финансовые услуги.
• За: коммунальный бизнес идет хорошо. Быстрый рост прибыли от оказания услуг.
• Против: положение дел в совместном предприятии по выпуску кредитных карточек «Goldfish» вызывает беспокойство.
Оценка риска
С помощью инструментария сайта www.riskmetrics.com можно определить, что риск британского портфеля инвестиций в стоимость на 15 % ниже, чем индекса FTSE 100, и на 28 % ниже, чем у FTSE All Share. В тройку самых рискованных входят акции Lambert Howarth, London Clubs и Low and Bonar. Наименее рискованны акции BPI, Macleod Russel и Enterprise Oil.
Профессиональный портфель инвестиций в стоимость
Fidelity Special Values plc был создан в 1994 г., руководит им Энтони Болтон. Болтон стал своего рода знаменитостью после того, как другой фонд Fidelity – трастовый фонд The Special Situations – через год после начала своей работы в 1979 г. увеличился на 21 %. За пять лет, с 1996 по 2001 г., доходность Fidelity Special Values, прибегнувшего к незначительному заимствованию, составила 147 % против 67 % в индексе FT All Share.
Цель инвестиционной политики Болтона – обнаруживать компании, курс акций которых не отражает их истинного потенциала, компании, переживающие реорганизацию или оперирующие в непопулярных отраслях, т. е. такие, отношение к которым может измениться. Также он следит за кандидатами на поглощение и фирмами, которые становятся дешевыми по международным меркам. Одна из особенностей его инвестиционной деятельности по сравнению с деятельностью других высших управляющих фондами состоит в том, что Болтон анализирует графики и пользуется элементами технического анализа.
Благодаря впечатляющим исследовательским ресурсам Fidelity Болтон может отслеживать крупный портфель из акций 200 компаний, преимущественно мелких и средних. В начале 2001 г. он отдавал предпочтение классическим беспроигрышным акциям старой экономики: 25 % активов фонда составляли акции промышленных компаний, химических и машиностроительных; еще 20 % – акции фирм розничной торговли и производителей потребительских товаров. Доля компаний по оказанию финансовых услуг также составляла 20 %. Как «несогласный» инвестор, он опасался попасть в зависимость от новой экономики. Единственной косвенной уступкой Интернету было приобретение акций таких компаний, как Iceland, которая занимается электронной торговлей, и British Airways, предлагающей онлайновый заказ билетов (см. табл. 6.5).
Пример 3: Британский портфель дохода
Что такое портфель дохода?
Инвестора, ориентированного на получение дохода, в первую очередь интересуют размер и темп роста последнего.
Инвестора, ориентированного на получение дохода, в первую очередь интересуют размер и темп роста последнего, поэтому соответствующий портфель несколько сложнее портфеля инвестиций только в рост. Нужен устойчивый доход, но в то же время достаточно быстро растущий, чтобы обеспечить постепенное увеличение дивидендов. По данным исследования Credit Suisse First Boston «Equity Gilt Study» за 2001 г., в период 1979–1999 гг. 20 % общей доходности обязаны своим происхождением реинвестированию дивидендов[93].
Скрининг рынка
Первое, что вам нужно, – это определить совокупность акций с допустимой доходностью. Поэтому вы можете провести скрининг доходности, чтобы найти акции, по которым выплачивают, скажем, от 2,5 до 3 %. Заметьте, что мы не стали просто отбирать акции с высокими дивидендами. Нас интересует растущая прибыль, и мы хотим исключить акции, для которых это требование, по мнению рынка, не соблюдается (акции ex-growth, т. е. без роста).
