Уязвимость Caterpillar перед решениями правительства – реальность для ее области деятельности. В некоторых случаях с подобными трудностями удается справиться без каких-либо потерь. Китайское правительство, например, оказывает щедрую финансовую поддержку инфраструктурным проектам, увеличивая спрос на строительное оборудование компании. Но в то же время оно управляет госпредприятиями, которые конкурируют с CAT, и эти предприятия находятся в выгодном положении благодаря субсидиям и льготам, недоступным для Caterpillar. Китайские власти иногда вполне открыто отдают предпочтение частным китайским фирмам перед иностранными организациями вроде CAT.

В некоторых государственных юрисдикциях не существует правоприменительной практики в отношении защиты прав собственности и выполнения контрактных обязательств, равно как и справедливой судебной защиты. Глобальное присутствие Caterpillar делает ее более уязвимой перед такими трудностями, чем большинство других крупных корпораций.

Не стоит забывать об этом аспекте. В предыдущих главах мы показали, что продажи Caterpillar во многом зависят от текущей фазы бизнес-цикла. Компания знает это и применяет различные методы, предназначенные для минимизации негативного влияния цикличности рынка, в том числе налаживает стабильную деятельность в области запчастей и сервисного обслуживания, диверсифицирует базу производства и продаж на разных континентах и занимается планированием на случай спада. Экономисты CAT также научились прогнозировать моменты смены фаз бизнес-циклов и эффективно использовать эту информацию, хотя такие знания и не гарантируют немедленного повышения объема продаж.

Если верить Financial Times, Caterpillar борется за сохранение своей доли рынка в Китае. В одном из важных для нее сегментов (продажа гусеничных экскаваторов) она проигрывает и Komatsu, и китайской Sany. Продажи Sany были практически нулевыми в начале века, но сегодня эта компания занимает примерно 12 % рынка гусеничных экскаваторов. Доля CAT – около 7 %, по данным Financial Times. Продажи экскаваторов CAT в 2012 г. показали падение примерно на 30 %.

Основным мотивом для организации планирования падения в Caterpillar является стремление обеспечить организационную гибкость. В первую очередь CAT необходимо обеспечить гибкость затрат, то есть превратить ранее постоянные издержки в переменные.

Это нелегко сделать в такой компании, как Caterpillar, которая работает на рынках, где предприятия и операционная деятельность характеризуются необходимостью крупных первоначальных капиталовложений и высокой долей постоянных издержек по отношению к переменным затратам. Так, между 2008 и 2009 гг. выручка CAT упала на 37 %, а ее доходность на акцию – на 74 %. В этом проявилась неспособность компании быстро сократить определенные издержки, несмотря на планирование падения. Практически каждая фирма сталкивается с этой проблемой в той или иной степени; существуют административные расходы, связанные с самой организацией и ее задачами, которые нельзя просто исключить или сократить: бухгалтерские, юридические и т. п. Наши интервью с финансовыми аналитиками позволяют предположить, что Caterpillar еще многое предстоит изменить, чтобы сделать свои процессы более гибкими и, таким образом, менее зависимыми от перепадов бизнес-цикла. Председатель совета директоров и генеральный директор Даг Оберхелман обозначил такую цель, но, как прокомментировал нам ситуацию один аналитик, «проекты Оберхелмана перенесли системы CAT из 1950-х гг. в 1990-е. Ему необходимо наверстать еще 20 лет». Это весьма утрированный взгляд на ситуацию, однако он подчеркивает острую необходимость дальнейшего развития в этой области для CAT.

Хотя мы восхищаемся способностью Caterpillar адаптироваться к изменяющимся условиям рынка, в ее истории было несколько ситуаций, когда ее энтузиазм приводил к спорным покупкам других компаний за высокую цену в менее чем подходящий момент времени. CAT приобрела горнодобывающий бизнес Bucyrus в 2011 г. за $8,8 млрд, и именно в этот момент стоимость товаров на мировом рынке начинала снижаться. Многие горнодобывающие компании на время или даже навсегда отказались от планов своего расширения, что заставило их, в частности, отложить закупки продукции у Bucyrus. Ценность этого поглощения, таким образом, существенно уменьшилась.

Твердая уверенность Caterpillar в том, что ей необходимо завоевать китайский рынок, привела к приобретению ERA/Siwei в ноябре 2011 г. по цене, которая могла составить до $677 млн. Компания сделала это даже несмотря на предупреждения журнала Forbes, высказывавшего мнение, что «были заметны тревожные сигналы» относительно деятельности и благонадежности ERA/Siwei.

Такие ситуации вполне могут возникнуть, если компания решает со временем увеличивать свою долю рынка и проводить агрессивную экспансию, чтобы завоевать мировые рынки. Можно великодушно простить такие случаи и принять их как оплату входного билета на гораздо более прибыльное, большое и долгое представление. Тем не менее задним умом мы понимаем, что такие приобретения были не совсем своевременными с учетом грядущих событий в горнодобывающей индустрии.

На наш взгляд, эти просчеты были по своей природе эпизодичными и не повлияли на долгосрочные перспективы компании, которые по-прежнему представляются благоприятными. Характерно, что Caterpillar быстро сделала выводы из своих ошибок и предприняла немедленные шаги по решению возникших в связи с ними проблем. Хотя очевидно, что CAT как компания никогда не забывает о своем прошлом, она редко чрезмерно задумывается о безвозвратно потраченных деньгах и ситуациях, которые уже нельзя изменить. Этот обращенный в будущее подход – важная составляющая успеха компании.

В последние годы от 60 до 70 % общего совокупного объема продаж и выручки Caterpillar (сюда относится и деятельность Caterpillar Financial) поступало из-за пределов Соединенных Штатов. Поэтому любое финансовое исследование и любой прогноз должны учитывать ее глобальное присутствие и позволять сделать выводы о ее международном статусе.

Два наиболее существенных фактора, которые будут влиять на международный успех Caterpillar в течение следующих нескольких лет, – это (1) мировые капитальные затраты в горнодобывающем секторе и (2) мировые затраты на строительство. Исследования CAT можно облачить в модную сегодня терминологию, но суровая реальность говорит о том, что именно эти два фактора в конце концов будут писать дальнейшую историю компании. Мы подробно обсудим каждый из них, поскольку иногда их роль в инвестиционном сообществе понимается не совсем верно, да и сами термины толкуются по-разному.

2000 г. стал историческим для мировых сырьевых рынков. За вступлением Китая во Всемирную торговую организацию последовал впечатляющий рост его экономики. По данным Всемирного банка, с 2002 по 2011 гг. среднегеометрические темпы роста ВВП Китая составили 19,7 % в год. Китайский ВВП увеличился с $1,64 трлн США в 2002 г. до $7,3 трлн в 2011 г. В 2010 г. КНР обогнала Японию и стала второй по величине экономикой мира.