Информация по инвестициям доступна в интернете, написаны тысячи книг, тем не менее инвестиции в долги все еще представляют собой «темную лошадку». Однако, именно это предоставляет инвесторам скрытые от большинства глаз возможности.

Как я уже писал, рынок долгов стремительно растет – в экономике появляется все больше и больше долгов. Их лавинообразный рост привлекает профессиональных участников, которые понимают и умеют работать с этим видом актива. Профессионалы объединяются в команды, и поэтому на рынке действует довольно много корпоративных участников, которые выстраивают свой бизнес, покупая долги на миллиарды рублей. Многие из них привлекают «внешние» деньги, предоставляя инвесторам возможность получить доход, который значительно превышает среднюю прибыль от таких инвестиционных инструментов, как, например, ценные бумаги. Сейчас мы наблюдаем фазу рынка, при которой долги, действительно, превращаются в актив.

В отличие от тех же ценных бумаг инвестирование в долговые активы пока не стало еще в полной мере доступным. Уже появляются инвестиционные платформы, которые предоставляют определенный сервис инвестору, однако их возможности все еще ограничены. Маловероятно, что инвестиции в долги получат такое же распространение как ценные бумаги, и будут созданы полноценные биржи, на которых они котируются. Однако развитие рынка долгов однозначно повлечет развитие различных платформ.

Я полагаю, что в ближайшие годы инвестиции на рынке долгов по-прежнему будут иметь частный характер, и при вложении денег в долги будут применяться инструменты наподобие краудфандинговых платформ.

Для того, чтобы инвестирование в долговые активы стало более прозрачным, я инициировал обсуждение законопроекта о внесении изменений в Федеральный закон «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 02.08.2019 №259-ФЗ. Статья 5 предусматривает наличие четырех способов инвестирования с использованием инвестиционной платформы:

1) путем предоставления займов;

2) путем приобретения эмиссионных ценных бумаг;

3) путем приобретения утилитарных цифровых прав;

4) путем приобретения цифровых финансовых активов.

Я предлагаю в данный перечень включить еще один способ инвестирования – путем приобретения прав требования по денежным обязательствам. То есть речь идет о возможности краудфандинга в приобретение долговых активов с использованием платформ. Считаю, что это повысит прозрачность рынка и даст толчок к дальнейшему развитию данного инвестиционного инструмента.

Если говорить о доступных сегодня формах инвестирования в долговые активы, то их всего три.

Первый способ предполагает создание специального юридического лица, на которое осуществляется выкуп прав требований. Инвесторы вкладывают деньги в уставный капитал общества, и получают право на определенные доли, на активы компании и на получение дохода. Такая форма инвестирования соответствует «дефолтной природе» долговых активов, однако целесообразна только в случае наличия стабильного состава инвесторов, поскольку любые изменения будут порождать большое количество корпоративных процедур изменений в уставный капитал общества.

Второй способ – это проведение секьюритизации и создание специального паевого инвестиционного фонда для расширения возможностей инвестирования в долговые активы.

В общем виде схема выглядит следующим образом:

Инвестирование осуществляется путем размещения на финансовом рынке паев, обеспеченных долговыми обязательствами, а организатором эмиссии выступает специализированное юридическое лицо, привлекательное для инвесторов.

В новостях пару лет назад выходили заголовки о создании одной из известных в России компаний фонда проблемных активов9, однако, пока данный механизм не получил дальнейшего распространения.

Третий способ, который для текущей фазы рынка является наиболее приемлемым и позволяет достаточно гибко предоставлять возможности инвестирования – это агентский договор.

Правовая конструкция основана на статье 1005 Гражданского кодекса РФ, согласно которой по агентскому договору одна сторона (агент) осуществляет подбор, оформление уступки права требования и взыскание прав требования в интересах другой стороны (принципала). Агент действует в данной ситуации от своего имени, но за счет принципала, получая за это вознаграждение.

Описание работы механизма инвестирования следующее. Инвестор по агентскому договору предоставляет денежные средства. Профессиональный взыскатель осуществляет долговой скаутинг, находит подходящие под определенные критерии долги, проводит переговоры и оформляет выкуп прав требования. В последующем он взыскивает данную задолженность, получая прибыль от проекта в виде разницы между ценой покупки долга и величиной взысканных денежных средств. Часть прибыли за вычетом вознаграждения агента и является доходом инвестора.

При реализации данного механизма нужно понимать, что долги по своей природе являются рискованным, «дефолтным» активом. В отношении долгов, как инвестиционного актива, существует 2 вида рисков:

• риск того, что должник вообще не рассчитается по своим обязательствам;

• риск того, что взыскание будет длиться дольше, чем прогнозировал профессиональный взыскатель.

И, конечно же, имеет смысл инвестировать в права требования достаточно надежных должников, по которым вероятность первого вида риска является минимальной. При этом вероятность затягивания процесса взыскания вполне допустима, и инвестору необходимо понимать, что именно эти риски являются обратной стороной повышенного инвестиционного дохода, который он может получить.

Для того, чтобы риск полного дефолта был минимальным, следует соблюдать несколько достаточно простых правил:

• должник, права требования которого выкупаются, должен иметь на балансе реальные активы, на которые может быть обращено взыскание в случае, если он откажется добровольно или принудительного погашать задолженность;

• права требования к должнику должны составлять относительно небольшую долю от его размеров активов. Например, если долг составляет более половины всех активов должника, то он может принять решение о банкротстве;

• риск банкротства, подтвержденный аналитическим исследованием, должен быть минимальным. То есть речь идет о наличии непогашенных обязательств перед другими кредиторами, которые могут инициировать банкротство должника.

Таких прав требований, отвечающих всем вышеперечисленным критериям, в экономике довольно много. Им в большинстве своем отвечают долги крупных компаний, которые не платят по причине временного кассового разрыва или желания бесплатно пользоваться деньгами кредиторов.

Для искушенных инвесторов и смелых профессиональных взыскателей рынок предоставляет гораздо больше возможностей инвестирования в сложные долговые кейсы. По ним существует реальная вероятность не взыскать деньги, однако, и потенциальная доходность может составлять сотни процентов годовых. Я рекомендую инвестировать в такие долги только опытным инвесторам, которые уже имеют практику, и только с профессиональными агентами, зарекомендовавшими себя на рынке.