Транзакционные издержки (ТИ)
0.00%
0.15%
0.50%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
Срок 10 лет
Доход
519 174
511 477
493 853
469 468
423 384
380 683
341 144
304 556
Потери
0
7 696
25 321
49 705
95 790
138 491
178 030
214 618
в %
0.00%
1.48%
4.88%
9.57%
18.45%
26.68%
34.29%
41.34%
Срок 20 лет
Доход
3 733 760
3 639 046
3 426 615
3 142 942
2 639 303
2 210 560
1 846 076
1 536 654
Потери
0
94 714
307 145
590 818
1 094 457
1 523 200
1 887 684
2 197 106
в %
0.00%
2.54%
8.23%
15.82%
29.31%
40.80%
50.56%
58.84%
Срок 30 лет
Доход
23 637 631
22 763 418
20 842 916
18 367 531
14 237 064
11 006 465
8 484 988
6 521 177
Потери
0
874 214
2 794 715
5 270 100
9 400 568
12 631 166
15 152 644
17 116 454
в %
0.00%
3.70%
11.82%
22.30%
39.77%
53.44%
64.10%
72.41%
Влияние размера ТИ при различных сроках инвестирования и уровнях доходности:
Итоговая для инвестора доходность в годовых процентах до вычета налогов для разного уровня ТИ представлена в следующей таблице:
ТИ
0.00%
0.15%
0.50%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
Итоговая доходность
11.00%
10.85%
10.50%
10.00%
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
Минимальным можно считать уровень издержек в 0.15% от размера портфеля в год для рядового инвестора, инвестирующего в самостоятельно формируемый индексный портфель.
Главным конкурентом сбережений на фондовом рынке является депозит. Необходимо отметить, что уровень депозитной доходности в долгосрочном периоде равняется размеру инфляции, дополнительным и очень существенным плюсом для вкладчика в нашей стране является отсутствие налога на доходы по депозитным вкладам.
Вопрос на полях: не является ли это еще одним приемом (в дополнение к низкой финансовой грамотности) с целью отодвинуть население от становления владельцем настоящей собственности – собственности на средства производства – акций?.
Предсказуемость и линейный рост сбережений в депозитах делает этот инструмент очень комфортным. Доходность инвестиций на фондовом рынке, в первую очередь на рынке акций, должна превосходить в долгосрочном периоде доходность депозита. Если принять, что согласно статистике, долгосрочная первичная (до вычета ТИ) доходность рынка акций (основного фондового индекса) с учетом дивидендов превышает доходность депозитов на 3-5%, то становится очевидным предельный уровень ТИ для инвестора. Также необходимо оценить влияние на уровень итоговой доходности налогообложения доходов от операций с ценными бумагами.
Влияние налогов и срока их уплаты на результат инвестора.
Приведем результаты инвестирования 100 000 рублей для разного уровня процентных ставок:
Инфляция
6%
11%
Реальная ставка
5%
9%
Общая доходность
11%
20% срок, лет
30
20
10
30
20
10
потенциальный доход
2 189 230
706 231
183 942
23 637 631
3 733 760
519 174
доходность
11.00%
11.00%
11.00%
20.00%
20.00%
20.00%
Потери при налоге 13% (ежегодно)
737 737
184 170
34 531
11 433 728
1 359 975
121 802
доля потерь
33.70%
26.08%
18.77%
48.37%
36.42%
23.46%
итоговая доходность
9.57%
9.57%
9.57%
17.40%
17.40%
17.40%
Инфляция
6%
11%
Реальная ставка
5%
9%
Общая доходность
11%
20% срок, лет
30
20
10
30
20
10
Потери при налоге 13% (в конце срока)
284 600
91 810
23 912
3 072 892
485 389
67 493
доля потерь
13.00%
13.00%
13.00%
13.00%
13.00%
13.00%
итоговая доходность
10.51%
10.33%
10.03%
19.45%
19.19%
18.62%
Как мы видим, влияние налога и срока его уплаты крайне сильно влияют на итоговый результат. Потери инвестора от ежегодной уплаты налога на весь доход за год на долгих сроках в разы больше в сравнении с уплатой налога в конце срока инвестирования!
Такой значительный эффект дают так называемые налоговые каникулы, то есть возможность реинвестировать ежегодную прибыль с уплатой налога только в конце срока. При более высоких уровнях доходностей потери из-за ежегодного вывода средств на налоги увеличиваются до неприличных размеров.
Стоит отметить, что даже если инвестор не совершает операций с определенной акцией и, как следствие, не обязан по итогам года платить налог с курсового роста, то налог на дивиденды будет уплачен автоматически.
Если учесть, что доход портфеля от дивидендов составляет в среднем 30-40% от общей годовой доходности, то даже при отсутствии активных действий инвестор теряет существенные суммы, которые мог бы реинвестировать. Открытый паевой инвестиционный фонд (ОПИФ) обладает значительными налоговыми преимуществами: результат от операций с ценными бумагами и дивиденды не облагаются налогом, а налога на прирост стоимости пая при погашении можно избежать, продержав паи в собственности более 3-х лет. Подробней в материале: «Какие налоги платит ПИФ? Как получать регулярный доход пайщику?».
Несложно оценить преимущество ОПИФ как формы управления портфелем в сравнении с самостоятельным способом инвестиций в процентах от стоимости чистых активов (размер портфеля ценных бумаг фонда) в виде ТИ, которые инвестор мог бы выплачивать ежегодно за возможность получать налоговые каникулы, а в итоге и вообще не платить налог на доходы. Для этого достаточно сопоставить абсолютные размеры потерь инвестора от ТИ в первых таблицах с размером потерь от уплаты налогов.
Получаем следующие соответствия (эквивалент ежегодных ТИ от СЧА):
Возможности паевого инвестиционного фонда
Уплата 13% при погашении паев в конце срока инвестирования
≈0.5%
Использование налоговой льготы при удержании паев более 3-х лет
≈0.0%
Самостоятельное инвестирование
Ежегодная уплата 13% от дохода за год
≈1.5%
Уплата 13% от дохода в конце срока инвестирования
≈0.5%
Следует отметить, что случай, указанный в нижней строке таблицы, когда инвестор при самостоятельном инвестировании уплачивает налог от всего дохода только в конце срока, на практике невозможен в силу приведенного выше примера (ежегодное получение дивидендов).
Вычисляем преимущество ОПИФ в процентах от стоимости чистых активов (СЧА):
Эквивалент ежегодной потери от СЧА при уплате 13% при погашении паев (≈0.5%)
Эквивалент ежегодной потери от СЧА при использовании 3-х-летней льготы (≈0.0%)
Ежегодная уплата 13% от дохода за год (≈1.5%)
≈1.0% (1.5% - 0.5%)
≈1.5%(1.5% - 0.0%)
Уплата 13% от дохода в конце срока инвестирования (≈0.5%)
≈0.0% (0.5% - 0.5%)
≈0.5% (0.5% - 0.0%)
Округленно преимущество ОПИФа, как формы управления портфелем, в части уплаты налогов в долгосрочном периоде можно оценить в размере 0.5-1.0% ежегодных ТИ. Если общие ТИ ОПИФа меньше указанного размера, а эффективность управления одинаковая, например, равняется среднерыночной, то рациональным поведением долгосрочного инвестора будет осуществлять сбережения посредством ОПИФа.
