Отсутствие ограничений на объекты инвестирования. Вторым преимуществом самостоятельного инвестирования является отсутствие ограничений на объекты инвестирования. Для ПИФов установлен ряд ограничений на состав и структуру активов (например, требование об обязательной диверсификации портфеля).

Эти ограничения были наложены государственным регулятором с целью защиты интересов пайщиков и минимизации рисков (ограничения на объекты инвестирования при индивидуальном доверительном управлении (ИДУ) регламентируются внутренними документами компании, и в меньшей степени регулятором). Подобные требования в определенной степени ограничивают и инвестиционные возможности.

В случае самостоятельного инвестирования никаких ограничений на состав и структуру активов Вашего инвестиционного портфеля не устанавливается. Однако для осуществления инвестиций в высокорискованные и низколиквидные активы необходимы знания, опыт и существенные финансовые возможности. Иначе такие самостоятельные инвестиции могут привести к большим потерям.

Некомфортный режим налогообложения. В случае самостоятельного инвестирования довольно существенным минусом является действующая практика налогообложения доходов, полученных на фондовом рынке. Налоги по доходам от сделок с ценными бумагами уплачиваются ежегодно. В случае же паевого инвестиционного фонда, согласно действующему законодательству, сам фонд налог на прибыль не платит, а обязательства по уплате налога на прибыль (или подоходного налога) возникает только тогда, когда инвестор погашает или продает пай.

Принятие инвестиционных решений – крайне трудоемкий процесс. Для принятия инвестиционных решений необходимо проведение глубокого всестороннего анализа всех доступных на рынке активов. Один человек будет просто не в состоянии анализировать все обращающиеся на рынке активы с тем же качеством, с каким это делает профессиональная команда. Кроме того, при самостоятельном управлении есть большой соблазн скатиться от инвестирования в предприятия, привлекательные своей экономикой, к краткосрочным спекуляциям на изменении курса.

Взвесив все «за» и «против», Вам необходимо принять решение, как осуществлять инвестиции – «напрямую» через брокера или воспользовавшись услугами профессионального управления.

Если Вы считаете себя достаточно квалифицированным инвестором, то выбрать брокера с учетом инвестиционных предпочтений не составит большого труда.

Если Вы хотите воспользоваться услугами профессионального управления, рекомендуем прочитать материал «Как выбрать управляющего».

11.2. Как выбрать инвестиционный продукт

Основная услуга управляющей компании – это подход к выбору активов для инвестиций. Наш подход описан в главе «Управление капиталом в УК «Арсагера». Однако этот продукт может быть «упакован» в разном виде. Наиболее привычные виды «упаковки» – это паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и индивидуальное доверительное управление (ИДУ).

ПИФ является коллективной формой инвестирования, когда средства большого количества инвесторов объединяются в одном фонде. Это позволяет даже небольшим инвесторам становиться собственниками крупных предприятий и иметь диверсифицированный портфель ценных бумаг.

Услуга ИДУ заключается в формировании инвестиционного портфеля в соответствии с предпочтениями конкретного клиента. В отличие от ПИФа, где владельцами портфеля ценных бумаг являются все пайщики фонда в той пропорции, в которой они владеют его паями, портфель ценных бумаг клиента ИДУ принадлежит только учредителю уравления.

Основные отличия ПИФа и ИДУ

ИДУ

ПИФ

Мера риска

Есть возможность самостоятельно составить инвестиционную декларацию – определить свою индивидуальную меру риска и в последующем изменять ее

Приобретая пай фонда, инвестор присоединяется к уже установленной инвестиционной декларации. Мера риска выбирается в момент выбора ПИФа и не меняется по воле пайщика

Круг инструментов инвестирования

Ограничения на состав и структуру активов более мягкие по сравнению с ПИФами, что обусловливает большие риски, но и большие инвестиционные возможности

Жесткие законодательные ограничения на состав и структуру активов ПИФов с целью защитить интересы пайщиков

Принципы вознаграждения УК

Success fee – процент от дохода, получаемого учредителем управления.

Процент от стоимости активов инвестиционного портфеля

Надбавки/скидки при приобретении/погашении паев фонда.

Процент от активов ПИФа

Величина средств, передаваемых в управление

Минимальная сумма, передаваемая в ИДУ, начинается от нескольких миллионов рублей

Минимальная сумма приобретения паев может начинаться от 1 тысячи рублей

Налогообложение

(для физических лиц)

Налоги по доходам от сделок с ценными бумагами уплачиваются ежегодно

Необходимость уплачивать налог на доходы физических лиц возникает только при погашении паев

ИДУ

ПИФ

Владелец портфеля

Владельцем портфеля является конкретный учредитель управления

Владельцами портфеля ПИФа являются все пайщики фонда в той пропорции, в которой они владеют паями. Иногда это вызывает риски «размытия доли», когда крупные приобретения/погашения паев ПИФа могут привести к ухудшению потенциального результата управления.

Данные риски характерны для фондов с небольшой СЧА и минимизируются по мере увеличения размера фонда

Высокая стартовая сумма для ИДУ создает ощущение некой привилегированности данной «упаковки». Мы настаиваем на том, что главная услуга управляющей компании – это система принятия инвестиционных решений (система управления капиталом).

Клиенты ПИФов и ИДУ получают единое качество управления. Хит-парад, который составляется аналитическим подразделением, является единым и используется как при управлении ПИФами, так и индивидуальными портфелями.

Различия касаются минимальной суммы, налогообложения, принципов расчета вознаграждения, возможности настраивать меру риска. Но практика показывает, что такая возможность нужна очень узкому кругу инвесторов. Например, для работы со вторым и третьим эшелоном. Это, пожалуй, единственное значимое различие. Поэтому смешно, например, выглядит пожелание клиента, имеющего достаточную сумму для ИДУ, составить ему «такой же портфель как в смешанном фонде».

Следует с подозрением относиться к компаниям, обещающим более высокое качество управления клиентам ИДУ по сравнению с ПИФами. Результаты управления ПИФом документально зафиксированы, проверены независимыми лицами и публичны. Заявления о фантастических результатах в ИДУ – это всего лишь слова, которые ни проверить, ни подтвердить. ПИФ – это витрина любой управляющей компании. Любой продавец всегда стремится держать на витрине лучший товар.

Часто любят говорить об ограничениях, которые есть в ПИФах и которых нет в ИДУ. Надо сказать огромное спасибо регулятору за эти ограничения. За то, что эти ограничения защищают пайщиков от «шортов», «плечей», спекуляций на срочном рынке и Forex.

▲ В рамках курса «Школа» следующим читайте материал 14.10. Средства в управлении

11.3. Оценка результатов управления

Когда управляющая компания оказывает услугу по доверительному управлению Вашими финансами, основным показателем ее работы является доходность инвестиционного портфеля. Но как по полученному результату оценить качество оказанных управляющей компанией услуг? Например, доходность портфеля составила 30% годовых. На первый взгляд, это больше, чем доходность депозита, значит, профессионалы из управляющей компании сработали качественно. Объясним, почему такая оценка не является правильной. Для этого введем понятие рынка.

Рынок – это множество инвестиционных инструментов (акции, облигации и т.д.), которые возможно приобрести в Ваш инвестиционный портфель. Если за год в среднем цены на рынке выросли на 50%, а доходность Вашего портфеля за тот же период составила всего 30%, то, соответственно, можно сделать вывод, что полученный доход на 20% ниже среднерыночного. В данном случае можно говорить о плохом качестве управления. И наоборот, уменьшение инвестиционного портфеля на 20% в ситуации, когда рынок упал на 50%, говорит, несмотря на отрицательный результат, о качественной работе управляющего. Соответственно, методы, используемые в УК «Арсагера» для оценки результатов управления, основаны на постулате инвестирования: «качество результатов управления познается в сравнении с рынком», а основное различие заключается в способе вычисления среднерыночного изменения цен.