Бразильская биржа BM&F Bovespa

Основанная в 1890 г., Фондовая биржа Сан-Пауло (Bovespa, или Bolsa de Valores de São Paulo) ведет торговлю активами, контрактами, ценными бумагами и другими финансовыми инструментами, такими как акции, опционы, фьючерсы и форварды на акции, облигации и ценные бумаги, обеспеченные активами. Торговые операции ведутся на биржевом и внебиржевом рынке. Ценные бумаги с фиксированным доходом торгуются на площадках Bovespa Fix и SomaFix, специально предназначенных для торговли облигациями и ценными бумагами, обеспеченными активами.

Бразильская товарная и фьючерсная биржа (Bolsa de Mercadorias & Futuros – BM&F), учрежденная Bovespa в 1986 г., занимается посредничеством и регистрацией сделок, совершаемых в торговом зале и через систему электронной торговли. Кроме того, она предлагает услуги по клиринговому и расчетному обслуживанию (физические и финансовые), чтобы обеспечить функционирование финансовых рынков и рынков капитала. BM&F создает среду для торговли фьючерсными контрактами на сырьевые товары и индексы в сегменте форварды/фьючерсы. Три клиринговых центра – для производных инструментов (инструментов денежного рынка, форвардов, фьючерсов, опционов и свопов), иностранной валюты и ценных бумаг – организуют расчеты по всем сделкам и обеспечивают устранение основных рисков благодаря наличию структуры управления рисками.

В 2008 г. в результате слияния Bovespa и BM&F была образована компания M&F Bovespa S.A., которая стала крупнейшей в Латинской Америке и третьей по капитализации биржевой площадкой в мире.

Национальная ассоциация инвестиционных банков Бразилии (Anbid)

Ассоциация Anbid была основана в 1967 г., чтобы представлять интересы и координировать работу группы бразильских инвестиционных банков. Ее деятельность направлена на укрепление рынков капитала как инструмента финансового развития при поддержке Комиссии по ценным бумагам и биржам как контролирующего органа, стимулирование обмена передовым опытом между членами ассоциации и поощрение уважительного отношения к правам инвесторов, повышение качества услуг и методов работы, совершенствование законодательства, регулирования и налогообложения рынков капитала. В 1999 г. наряду с представительской и информационной функциями ассоциация взяла на себя обязанности по саморегулированию отрасли. Сегодня Anbid насчитывает 70 членов.

Национальная ассоциация институтов финансового рынка (Andima)

Основанная в 1971 г., Andima является некоммерческой организацией, объединяющей большое количество финансовых институтов от коммерческих и инвестиционных банков до фондовых брокеров и дистрибьюторов ценных бумаг. Ее главной задачей является обеспечение технической и операционной поддержки указанным институтам, включая ежедневный мониторинг состояния рынка и отслеживание изменений законодательства, публикацию статистических данных и рыночных цен, разработку систем для улучшения финансовых транзакций, экономический анализ и отчеты о состоянии национальной финансовой системы Бразилии.

Andima разработала и внедрила ряд ключевых систем, позволяющих повысить безопасность, прозрачность и скорость проведения финансовых операций:

• расчетно-депозитарную систему (Selic) – электронную систему для публично торгуемых ценных бумаг;

• расчетно-депозитарный центр (Cetip) – организацию для торговли частыми ценными бумагами, деятельность которой регулируется Центробанком Бразилии совместно с Комиссией по ценным бумагам и биржам;

• национальную систему необеспеченных облигаций (SND), которая разработана Andima и эксплуатируется Cetip в качестве депозитария облигаций;

• систему защиты от финансовых рисков (SPR), которая позволяет регистрировать свопы без гарантии, в том числе своп-операции с ограничителями (кэп, флор, коллар и кривая третьего порядка), свопы с барьерами (knock-in, knock-out и knock in-out) и свопционы.

Andima предлагает индикативные ставки для всех сроков погашения публично торгуемых ценных бумаг федерального правительства. Она также публикует статистику по количеству, доходности и обороту банковских депозитных сертификатов. Эти данные используются как параметры для рыночной оценки облигаций, входящих в портфели финансовых институтов и независимых инвестиционных менеджеров.

Бразильский рынок частных бумаг с фиксированным доходом в последние годы рос бурными темпами, в результате не только укрепления макроэкономической стабильности в стране, но и изменений в законодательстве, открывших путь для развития новых методов кредитования, в частности более широкого использования дебиторской задолженности в качестве обеспечения.

Частный сектор выпускает различные виды ценных бумаг на внутреннем рынке: банковские депозитные сертификаты и банковские депозитные расписки, частные долговые бумаги (необеспеченные облигации), банковские кредитные ноты, ипотечные сертификаты участия и фонды ценных бумаг, обеспеченных кредитами. Из них наиболее значительными являются банковские депозитные сертификаты и расписки и необеспеченные облигации.

Внутренний рынок корпоративных облигаций растет быстрыми темпами, главным образом за счет существенного увеличения объемов эмиссий, особенно в последние три года.

Торговля на вторичном рынке ведется на биржевой и внебиржевой торговых площадках организациями, имеющими лицензию Центробанка и Комиссии по ценным бумагам и биржам на осуществление такой деятельности. Вторичный рынок необеспеченных облигаций в Бразилии все еще характеризуется очень низкой ликвидностью по сравнению с ликвидностью других активов, таких как акции или государственные облигации, и почти полностью сосредоточен в системе SND.

Структура собственности бразильских компаний, в частности концентрация корпоративного контроля в руках ограниченного круга акционеров, определяет многие из недостатков бразильской системы корпоративного управления. Проблемы варьируют от неэффективной работы советов директоров до пренебрежения правами миноритарных акционеров и низкой ликвидности фондовых рынков. По имеющимся данным, свыше 60 % публичных компаний контролируются единственным акционером, владеющим более 50 % голосующих акций. В результате того, что контроль над компаниями сосредоточен в руках нескольких, а то и одного акционера, возможности для враждебных поглощений очень ограниченны. Как следствие, в сфере корпоративного управления в Бразилии фактически отсутствуют внешние механизмы, дисциплинирующие руководство компаний.

Первоначально Закон о корпорациях, принятый в 1976 г., обязывал зарегистрированные на бирже компании иметь в структуре акционерного капитала не менее 1/3 обыкновенных акций с правом голоса и 2/3 привилегированных (неголосующих) акций. В 2001 г. с увеличением открытости бразильской экономики в закон был внесен ряд изменений, в том числе касающихся структуры акционерного капитала. Теперь доля привилегированных акций не должна превышать 50 % от общего количества акций. Несмотря на это изменение, до недавнего времени была распространена ситуация, когда основатель и главный акционер компании владел 100 % обыкновенных акций, а в свободном обращении находились исключительно привилегированные акции. Тем не менее за последние несколько лет произошел ряд значительных улучшений с точки зрения структуры акционерной собственности, о которых мы подробнее поговорим ниже.

Увеличение притока иностранного капитала

Бразильский фондовый рынок стремительно развивался в последние годы. Чтобы привлечь интерес крупных иностранных инвесторов, Бразильская фондовая биржа Bovespa создала три новых сегмента в соответствии с минимальными требованиями к уровню корпоративного управления.