Старая инвестиционная поговорка гласит: «Первый убыток – самый маленький». На мой взгляд, инвестиционные решения надо принимать так, чтобы всегда (без исключений) фиксировать убытки быстро, а прибыль – медленно. Однако большинство инвесторов захлестывают эмоции, и они забирают свою прибыль быстро, а убытки фиксируют медленно.

Каков ваш реальный риск с любой акцией, которую вы покупаете, используя метод, который мы обсудили? Это 8 %, независимо от того, что вы покупаете, если вы неукоснительно следуете этому правилу. Однако большинство инвесторов упрямо вопрошает: «Разве не лучше нам подождать, чем продавать акцию и иметь убыток? А как насчет необычных ситуаций, когда внезапно появляется какая-то плохая новость, вызывающая снижение цен? Применяется ли эта процедура сокращения убытков всегда, или бывают исключения, например когда компания имеет хороший новый продукт?»

Ответ: нет никаких исключений. Это ни на йоту не изменяет ситуацию. Вы всегда должны защищать свой с трудом заработанный капитал. Разрешить вашим убыткам нарастать – наиболее серьезная ошибка, совершаемая почти всеми инвесторами. Вы должны принять тот факт, что ошибки при выборе акций и времени будут происходить часто, даже у самых опытных из профессиональных инвесторов. Я бы даже сказал, что, если вы не готовы фиксировать и ограничивать свои убытки, вам, вероятно, не следует покупать акции. Поедете вы по улице в машине без тормозов? Если бы вы были летчиком-истребителем, решились бы вы вступить в бой, не имея парашюта?

Одна из самых непрофессиональных вещей, которые может сделать фондовый брокер, – это колебаться или не позвонить клиентам, чьи акции падают. Именно тогда клиент больше всего нуждается в помощи. Уклонение от выполнения своего долга в трудную минуту говорит об отсутствии мужества принимать решения в сложных ситуациях.

Пожалуй, единственное, что может быть еще хуже, – это когда брокеры, чтобы снять с себя ответственность, советуют клиентам «подобрать еще» – купить еще акций, которые уже показывают убыток. Если бы мне посоветовали такое сделать, я бы закрыл свой счет и поискал более умного брокера.

Все любят покупать акции; никто не любит их продавать. Пока вы держите акцию, вы сохраняете надежду, что она может подняться достаточно, чтобы хотя бы свести сделку в ноль. Как только вы продаете, вы отказываетесь от всякой надежды и примиряетесь с холодной реальностью временного поражения.

Инвесторы всегда надеются, вместо того чтобы быть реалистичными. Однако тот факт, что вы хотите, чтобы акция повысилась настолько, чтобы вы смогли по крайней мере сработать но нулям, не имеет никакого отношения к поведению и грубой реальности рынка. Рынок повинуется только закону спроса и предложения.

Один великий трейдер однажды заметил, что на рынке есть только две эмоции: надежда и страх. «Единственная проблема, – добавил он, – заключается в том, что мы надеемся, когда должны бояться, и боимся, когда должны надеяться».

Много лет назад я услышал от Фреда К. Келли, автора книги «Почему вы выигрываете или проигрываете» (Why You Win or Lose), историю, идеально иллюстрирующую, как рассуждает обычный инвестор, когда приходит время принимать решение о продаже.

Маленький мальчик сворачивал с дороги, как вдруг увидел старика, ловившего диких индеек. У старика была ловушка – грубое приспособление, состоявшее из большого ящика с поднятой дверцей. Эта дверца поддерживалась в открытом положении подпоркой, к которой была привязана бечевка длиной в сотню футов, а то и больше. Зерна кукурузы, рассыпанные по тропинке, должны были заманить индеек в ящик. Попав внутрь, индейки находили там еще больше кукурузы. Когда внутри ящика оказывалось достаточно индеек, старик дергал за бечевку, выдергивая подпорку, и дверца захлопывалась. Захлопнув дверку, он не мог открыть ее, не подойдя к ящику, а это распугивало индеек, находившихся снаружи. Поэтому подпорку нужно было выдергивать тогда, когда внутри оказывалось как можно больше индеек.

Наконец в ящике у него набралась дюжина индеек. Затем одна из них вышла наружу, оставив одиннадцать. «Черт возьми, жаль, что я не дернул бечевку, когда там были все двенадцать, – произнес старик. – Подожду минутку, может, она вернется».

Пока он ждал, что вернется двенадцатая индейка, вышли еще две. «Надо было остановиться на одиннадцати, – сказал ловец. – Ну, ничего, вот только одна вернется, и я дерну за веревку».

Вышли еще три, однако старик все ждал. Ведь у него было 12 индеек, и теперь он не хотел возвращаться домой менее чем с восьмью. Он не мог поверить, что хотя бы одна индейка не вернется в ящик. Когда в конце концов в ловушке осталась только одна индейка, он сказал: «Подожду, пока или она выйдет, или другая войдет, и пойду». Последняя индейка присоединилась к остальным, и старик вернулся домой с пустыми руками.

Психология инвестора не многим отличается от вышеописанной. Он надеется, что какие-то индейки вернутся в ящик, в то время как должен бояться, что оставшиеся разбегутся и он останется ни с чем.

Если вы типичный инвестор, вы, вероятно, ведете записи своих транзакций; когда вы думаете о продаже акций, вы, вероятно, заглядываете в свои записи, чтобы увидеть, какую цену вы за них заплатили. Если вы имеете прибыль, вы можете продать, но если у вас убыток, вы предпочитаете подождать. В конце концов, вы инвестировали в рынок не для того, чтобы терять деньги. Однако на самом деле вам следует в первую очередь продать ваши худшие акции. Берегите свою цветочную клумбу от сорняков.

Например, вы можете решить продать ваши акции Home Depot, потому что они показывают хорошую прибыль, но будете держать Kmart, потому что они еще не поднялись до цены, которую вы за них в свое время заплатили. Если вы рассуждаете именно таким образом, вы страдаете от «предубеждения уплаченной цены», разоряющего 95 % всех инвесторов. Предположим, что два года назад вы купили акции по 30 долл. и теперь они стоят 34 долл. Большинство инвесторов продали бы их, потому что они имеют прибыль, но какое отношение имеет цена, уплаченная два года назад, к их нынешней стоимости? Какое она имеет отношение к вопросу, следует ли оставлять или продавать акции? Ключом здесь являются относительные результаты работы этой акции по сравнению с другими, которые вы имеете или потенциально можете иметь.

Чтобы легче было избежать «предубеждения уплаченной цены», особенно если вы – долговременный инвестор, я предлагаю вам использовать различные методы анализа результатов. В конце каждого месяца или квартала рассчитывайте процентное изменение цены каждой акции с последней даты, когда вы делали такой анализ. Теперь составьте список своих инвестиций в порядке их относительной ценовой результативности со времени предыдущей оценки. Скажем, Caterpillar понизилась на 6 %, Exxon Mobil осталась без изменений, а General Electric повысилась на 10 %. Ваш список начнется с GE, затем последует Exxon Mobil, за ней Caterpillar.

В конце следующего месяца или квартала проделайте то же самое. Сделав это несколько раз, вы легко сможете увидеть акции, с которыми не все благополучно. Они будут в конце списка; те же, у которых дела идут лучше всего, будут в его начале.

Этот метод не безупречен, но он заставляет вас сосредоточивать свое внимание не на том, сколько вы заплатили за акции, а на относительной производительности ваших рыночных инвестиций. Он поможет вам иметь более ясное видение будущего. Конечно, вы должны вести записи своих затрат, так как вам предстоит платить налоги, но для долгосрочного управления своим портфелем следует использовать этот более реалистичный метод. Если вы сможете проделывать эту операцию чаще, чем раз в квартал, это пойдет вам только на пользу. Устранение «предубеждения уплаченной цены» может быть прибыльным и стоить затраченных усилий.