Если кому-то принадлежит облигация, финансовая норма
доходности которой составляет г
в
процентов в год, то
г
в
-это номинальная норма дохода или номинальная
процентная ставка. Реальная же норма дохода или реаль
ная процентная ставка может бьпь выше или ниже
номинальной. Допустим что лицо ссужает сумму (по
купает облигацию) в 100 долл , а номинальная норма
дохода-5% годовых. В то же время абсолютный уровень
цен растет темпом 5% в год В эюм случае кредитор не
получает никакого реального дохода. Способность его
купить товары не повысилась при получении процента.
Причина в том, что 5-процентная инфляция снижает
реальную стоимость актива (100-долларовой облигации) на 5% в год Номинальный процент в размере 5%
годовых достаточен лишь для того, чтобы сохранить
реальную стоимость активов, и не представляет реаль
ного прирос i а чистого дохода. Реальную норму процента
р можно приблизительно определить как разницу между
номинальной ставкой и темпом изменения ценового
уровня
(где /)-темп изменения уровня цен). Если развивается
инфляция, ю р принимает положительные значения и
реальная ставка продета будет ниже, чем номинальная.
Если же наблюдается дефляция, то р отрицателен и
номинальная ставка процента будет ниже, чем реальная.
Мы исходим в данной книге из того, что (если иное не
оговорено особо) инфляции и дефляции не существует,
так что номинальная ставка процента г совпадает с
реальной ставкой. Последнюю можно рассматривать как
предельный продукт капитала в неоклассической модели.
Глава 3
ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ,
КАСАЮЩИЕСЯ РОЛИ ДЕНЕГ В ЭКОНОМИКЕ
Как отмечалось в предыдущих главах,^ деньги при
влекают внимание экономистов не сами по себе, а по
тому, что они влияют на состояние «реальных» неремен
ных хозяйственной системы, например национального
дохода и занятости рабочей силы.; В этой связи денежная
теория занимается изучением динамики агрегатов: хотя
значительное внимание уделяется моделям поведения
отдельных лиц, конечная цель этих моделей состоит в
том, чтобы дать экономистам возможность изучать по
ведение целых групп индивидов. С этой целью для
анализа агрегатных аспектов денежной теории исполь
зуются модели, где хозяйство разделено на крупные
секторы. В наиболее простых вариантах таких секторных
моделей предполагается, что в хозяйстве не существует
внешнеэкономических операций (т. е. что имеется замкну
тое хозяйство) и что оно делится на частный и публично-
правовой (правительственный) секторы. С этих исходных
позиций можно шаг за шагом усложнять структуру
секторов, пока, как и в реальной жизни, не будет получе
но большое количество подразделений, различающихся
по функциям, поведению субъектов и принадлежащим
им видам активов и пассивов. В разделах 3.1-3.3 сектор
ные модели подобного типа будут использованы для
исследования следующего вопроса: можно ли рассматри
вать деньги как один из элементов портфельных активов!
Хотя в разделе 2.4 деньги считались элементом активов в
системе балансовых счетов, это допущение является пред
метом споров и дискуссий.
3.1. ВНУТРЕННИЕ И ВНЕШНИЕ ДЕНЬГИ
Первая серьезная попытка рассмотреть в современной
литературе вопрос о том, являются ли деньги активами,
принадлежит Герли и Шоу (Gurley and Shaw, I960). Эти
авторы провели разграничительную черту между внут
ренними деньгами, которые, если рассматривать частный
сектор в целом, не могут считаться активом (т.е. частью
совокупного чистого богатства частного сектора), и внеш
ними деньгами, которые могут.
Чтобы уяснить их доводы, необходимо предполо
жиib, что хозяйство состоит из трех секторов: частного
(компании и отдельные лица), банковского и государст
венного. Рассмотрим каждый из них.
Обратимся сначала к частному сек юру. В упрощен
ном мире, который мы анализируем, баланс индиви
дуальных агентов имеет следующий вид:
Баланс отдельных лиц
Компании (Р) имеют следующий баланс:
Баланс компаний
Активы Пассивы
Касса Мсф)
Банковские депозиты М. ф) MP) Банковские ссуды
Государственные обли
гации Вф)
Физический капитал Кф) Сф) Акции корпораций
Общая сумма активов Общая сумма пассивов
1!S
Активы Пассивы
Касса М,(а)
Банковские депозиты Мв(а) L (а) Банковские ссуды
Государственные обли
гации В (а)
Акции корпораций С (а)
Физический капитал К (а)
Общая сумма активов Общая сумма пассивов Теперь предположим для простоты, что все акции,
выпущенные компаниями, находятся в руках индиви
дуальных владельцев и что С (Р) в разделе обязательств
баланса компаний в точности совпадает по величине с
С (а) в активе баланса отдельных лиц. Совокупный
баланс частного сектора в целом можно получить путем
снижения балансов компаний и отдельных лиц. В резуль
тате мы имеем:
Баланс частного сектора
Активы Пассивы
Касса Мс(а) + Мсф)
Банковские депозиты Ms (a) + Мв (р)
Государственные
облит ации В (а) + Вф)
Акции корпораций С (а)
Физический капитал К (а) + К ф)
L (а) + L ( Р) Банковские ссу
ды
С(Р) Акции корпора
ций
Общая сумма активов частного
сектора
Общая сумма пассивов частно
го сектора
На этом примере мы можем проиллюстрировать
важную черту агрегирования, которая, как мы скоро уви
дим, имеет исключительно важное значение для понима
ния сущности внутренних и внешних денег. Она гласит:
«Статья баланса, которая влияет на величину чистых
активов, принадлежащих отдельно взятой единице (лицу
или компании), не обязательно оказывает воздействие на
чистые активы всего сектора, в состав которого входит
эта единица».
Справедливость этого вывода видна в приведенном
выше балансе на примере статьи «Акции корпораций»
(С). Эти акции являются активом С (а) для домашних
хозяйств, и увеличение их суммы ведет ceteris paribus (при
прочих равных условиях) к увеличению валовых и чистых
активов отдельного лица. В то же время для компаний
эти акции являются пассивом С (р) и увеличение их
суммы влечет за собой рост их валовых обязательств и
снижение принадлежащих им чистых активов. Таким
образом, акции корпораций влияют на величину чистых
активов как отдельных лиц, так и компаний. Однако если
мы соединим балансы тех и других в совокупный баланс
1 1Л частного сектора, то влияние этой статьи взаимно урав
новесится и она не окажет воздействия на общую вели
чину чистых активов частного сектора. С (а) фигурирует в
активе, а С (Р)-в пассиве, и поскольку мы предположили,
что по величине они равны (т. е. что все акции, выпущен
ные компаниями, находятся в руках индивидуальных
владельцев), то они не оказывают никакого влияния на
конечную сумму чистых активов частного сектора (т. е. па
разницу между валовыми активами и валовыми обяза
тельствами).
Рассмотрим теперь баланс банковского сектора (у).
Активы банков состоят из ссуд частному сектору Цу)
[= Ца) + L(P)] и ссуд государственному сектору в виде
портфеля государственных облигаций В (у). Вместе с
кассой Мс{у) эти статьи образуют совокупные активы
банковской системы. В состав их пассивов входят бан
ковские депозиты, принадлежащие компаниям и инди
видуальным владельцам Мв(у)[= Мв(а) + МВ(Р)]. Ба
ланс банковской системы показан в таблице.
