первого вида индивид должен на основе сравнения норм
доходности сделать выбор между хранением богатства в
форме,государственных облигаций и, скажем, корпора
тивных акций. Во втором случае ему следует опять-таки
путем сопоставления относительных издержек (или «от
рицательных доходов») выбрать между займом денег в
форме банковской ссуды и финансовой операцией под
залог недвижимости. В-третьих, он должен решить,
нужно ли ему увеличивать свои обязательства или умень
шать их. В зависимости от этих решений общие объемы
активов и обязательств будут изменяться в одном
направлении и на одну и ту же сумму, так что сумма
чистых активов останется неизменной. Если лицо получа
ет ссуду, его активы увеличатся, когда же ссуда погашает
ся, активы соответственно уменьшаются. Естественно,
изменение общей суммы своих активов и обязательств
лицо допускает лишь в том случае, когда это изменение
ведет к росту его чистой прибыли. Он пойдет, например,
на увеличение суммы активов путем займа дене1, если
предельные издержки по ссуде будут меньше, чем пре
дельный доход от активов, в которые вкладываются
полученные в ссуду деньги.
Во-вгорых, при принятии каких-то решений о распре
делении портфеля возникает вопрос о бюджетном огра
ничении Если у лица нет обязательств, то его действия
лимитируются лишь общей суммой активов. Но что
служит ограничением в тех случаях, когда имеются обя
зательства,-сумма совокупных активов или же чистые
активы? При наличии обязательств совокупные активы не
являются настоящим ограничением, так как они могут
быть увеличены с помощью займов (и, следовательно,
увеличения обязательств). Единственным видом жестко
го ограничения является сумма чистых активов, в рамках
которых и происходит распределение портфеля между
альтернативными видами активов и пассивов.
Мы ввели понятие баланса активов и пассивов с точки
зрения одного отдельно взятого индивида. Такой баланс
важно иметь в виду при портфельном анализе инди
видуального спроса на деньги и другие активы и обяза-тельства (см. главы 9 и 11). Мы позднее увидим, что при
выборе портфеля учитывается не только предельный
доход, но также и элемент риска и некоторые другие
факторы. В гл. 3 будет рассмотрен совокупный баланс
всего хозяйства и его отдельных секторов. Такой подход
позволит выяснить спорный вопрос, являются ли опреде
ленные ставки (например, определенные виды денег)
активами частного сектора.
2.5. ЦЕНЫ, РЕАЛЬНЫЕ И НОМИНАЛЬНЫЕ ПЕРЕМЕННЫЕ
Характерной чертой хозяйства, основанного на обме
не, является то, что товары обмениваются в определен
ных пропорциях. Это особенно типично для денежного
капиталистического хозяйства, но в некоторых экономи
ческих моделях эта черта считается также признаком
бартерного хозяйства. Такие обменные соотношения на
зываются относительными ценами товаров. Если имеется
п товаров-1, 2, 3, ..., и, то существует (и — 1) относи
тельных цен рх/р2, Pi/Рз,---, Р\/рп (и ли ж е
аналогичным
образом p2/plf р2/р3, ..., р2/р„ и т.д.).
Более того, в денежном хозяйстве каждый товар
имеет цену в деньгах. Если есть п товаров, то имеется п
денежных цен-/>,, р2, Р3, ••-, Р„- Усложняя анализ,
можно рассматривать деньги как (п + 1 )-й товар и счи
тать денежные цены этих (п + 1) товаров относитель
ными ценами pjpn+l, Р2/р„+г
, •••, P„/pn + i- Удобнее,
однако, определить деньги как numeraire или единицу
счета, так что их цена равна единице (р„ + х = 1), а
денежные цены определены просто как р1, рг
, р3, ..., р„.
Денежная теория обычно не занимается относитель
ными ценами товаров или даже денежными ценами
отдельных товаров (кроме некоторых особых случаев,
как, например, случай с относительными ценами буду
щих товаров, выраженными в ценах товаров сегодняшне
го дня, т. е. с нормой процента). Однако теория сосредо
точивает внимание на денежной цене всех товаров, взя
тых вместе, ибо это отношение имеет важнейшее значе
ние для характеристики связи между денежным рынком и
рынком товаров. Указанное отношение обозначается
символом р, и мы определяем его как абсолютный
уровень цен. Этот уровень следует определить более
по точно. Обычно он рассматривается как взвешенная сред
няя денежных цен отдельных товаров:
но лишь при наличии ряда особых допущений можно так
подобрать веса, что это даст полезное определение абсо
лютного уровня цен.
Понятие абсолютного уровня цен можно использо
вать, чтобы получить альтернативное определение отно
сительных цен, а именно такое, которое применимо для
анализа денежного хозяйства. Вместо того чтобы опре
делить набор относительных цен для п товаров как
(п — 1) пропорций:
можно выразить этот набор как п пропорций денежных
цен товаров к абсолютному уровню цен:
Ввиду наличия денежных цен следует отличать реаль
ные от номинальных переменных. Номинальная стои
мость группы товаров (х,, х2, ..., лг„)-это сумма физи
ческих объемов этих товаров, взвешенных по их денеж
ным ценам:
В экономической теории, однако, часто делается раз
личие между изменением номинальной стоимости (кото
рое может быть следствием изменений либо количества
товара, либо его цены) и изменением одного лишь
физического объема. Последнее называется изменением
реальной стоимости товара. Чтобы придать реальной
стоимости товара операционный смысл, нужно преодо
леть то препятствие, что физические объемы различных
товаров несоизмеримы: нельзя, например, сложить 10 м
ткани и 4 фунта апельсинов и сравнить их с суммой 15 м
ткани и 31 фунта апельсинов. Решение состоит в методе
определения реальной стоимости путем деления номи
нальной стоимости товаров на денежные цены или на
абсолютный уровень цен. Если обозначить номинальную
111 стоимость национального дохода или продукта через У,
то реальный национальный доход (продукт) будет равен
У = (У/р).
Есть две реальные переменные, которые часто исполь
зуются в денежной теории. Первая-это реальные, в
отличие от номинальных, денежные остатки. Если обо
значить номинальные денежные остатки через М (или
М°, имея в виду сирое на поминальные остатки), то
мы фактически имеем в виду номинальную стоимость де
нежных остатков, например банковского депозита в
100 долл Если разделить номинальные остатки на абсо
лютный уровень цен, то получим оценку их реальной
стоимости М/р которую назовем реальным денежным
остатком Это оценка стоимости товаров, на коюрые
могут быть обменены номинальные денежные суммы.
Ясно, что номинальные остатки могут изменяться без
всякого изменения реальных остатков. Если запас но
минальных остатков и абсолютный уровень цен одно
временно удвоятся, то М/р или реальные остатки оста
нутся без изменений. Иначе говоря, на больший запас
наличных денег и депозитов нельзя приобрести большего
количества товаров, чем на первоначальный их запас.
Аналогичным образом реальные денежные остатки мо
гут измениться, тогда как номинальные остатки останут
ся неизменными. Если абсолютный уровень цен растет, а
запас номинальных кассовых остатков не меняется, ю
это означает, что реальные остатки (М/р) снижаются, ибо
запас номинальных остатков в действительности стоит
меньше, чем до изменения цен.
Вторая реальная переменная, которая особенно важна
для денежной теории,-это реальная ставка процента.
