Все эти конъюнктурные факторы, а также уже произошедшая задержка очередного транша кредита МВФ за 1-й квартал с.г. резко ухудшили платежный баланс страны и сократили предложение валюты на биржевом и внебиржевом рынке как минимум на 20% или до 1 млрд. долл. в месяц.
Ухудшилась ситуация и с иными (несекьюритизированными) обязательствами Правительства. В апреле-мае должна была закончиться инвентаризация задолженности Правительства РФ по долгам бюджетных организаций, которая оценивалась Правительством на 1.01.98. в 40 млрд. руб., но реально составляет (только по данным основных кредиторов Правительства естественных монополий: РАО "ЕЭС", Газпрома, МПС) свыше 100 млрд. руб. По новому соглашению с МВФ (подписанное в апреле Заявление Правительства и Центробанка) эта задолженность относится на внутренний долг и влияет на показатели бюджетного дефицита.
Полного учета своих обязательств государство не вело, да и вести не могло, т.к. каждый бюджетополучатель имел возможность безлимитного (бесплатного) потребления услуг естественных монополистов.
С учетом задолженности по оборонному заказу, реальный размер неоформленных долгов государства перед экономикой и населением (без компенсации обесцененных в 1992 г. вкладов в Сбербанке) превышает 150 млрд. руб. (на это косвенно указывает и размер превышения кредиторской задолженности над дебиторской: в целом по народному хозяйству более 250 млрд. руб.).
Такой долг государство не признает и не сможет заплатить.
Накопленные Правительством обязательства по выполненным госзаказам, признав их частично, планируется переоформить в длинные нерыночные гособлигации, однако даже сам факт оформления этих долгов в ценные бумаги будет означать скрытую эмиссию (с точки зрения платежного баланса страны и ее кредитоспособности обязательства в виде ценных бумаг и денежных средств равнозначны) и значительно ухудшит условия заимствования государством средств по рыночным займам. В связи с этим оформление задолженности будет максимально растянуто, если вообще успеет начаться до разрушения рынка ГКО.
Текущие налоговые поступления за первый квартал с.г. в два раза ниже бюджетного плана, что вызвано как наложением ряда учетно-финансовых мероприятий (деноминация, переход на новый план счетов, изменение правил резервирования в комбанках и др.), так и фактическим отказом крупнейших налогоплательщиков от уплаты налогов "живыми деньгами" в условиях формальной отмены всех видов зачетов из-за ухудшающихся условий внутренней и внешней конъюнктуры (так, крупнейшие компании ТЭК направили еще в январе с.г. в Правительство РФ письмо с изложением невозможности уплаты более 100 млрд. руб. налоговых назначений на 1998 г. при чистой выручке около 80 млрд. руб.).
Сбор налогов в первом квартале не превысил 40 млрд. руб., тогда как погашение выпусков ГКО, истекающих до конца второго квартала, и выплата купонного дохода по остальным требуют не менее 120 млрд. руб.
В апреле ситуация со сбором налогов еще более ухудшилась.
С учетом резкого "похудения" спроса на новые выпуски ГКО, по крайней мере на 25-30% за счет ухода нерезидентов, образовался кассовый разрыв между текущими поступлениями и расходами госбюджета в размере 20-25 млрд. руб. При этом никаких "скрытых резервов" (продажи "Роснефти" и "Связьинвеста" по заявленным ценам, получения налоговых недоимок с крупнейших компаний, изъятия в бюджет значительных остатков на счетах ГТК и проч.) у Правительства во втором квартале реально нет.
Схема "пожарного решения" проблемы госдолга за счет отказа от текущего бюджетного финансирования, практиковавшаяся в первом квартале (в среднем расходы профинансированы на 52%, однако многие статьи вообще почти не финансировались, например, трансферты регионам), во втором квартале мало реализуема по социально-политическим (кризис власти) и экономическим соображениям (неисполнение бюджета приведет к очередному отказу от кредитования со стороны МВФ и МБ).
Единственная возможность оттянуть развязку сюжета кризиса, заложенного в последние годы, - скрытая эмиссия ЦБ РФ. Кассовый разрыв первого квартала был реально покрыт за счет покупки золота Гохрана (90 тонн на сумму около 5 млрд. руб.) и новых ГКО Центробанком (дополнительные средства ЦБ РФ получил от увеличения резервирования валютных пассивов коммерческих банков).
Однако размеры (2-3 млрд. долл.) и сроки временного скрытого финансирования со стороны ЦБ невелики. Уже вполне очевидно, что ресурсы ЦБ будут исчерпаны раньше, чем государство осознает всю критичность положения и предпримет ряд мобилизационных мероприятий.
Как показывает выступление и.о. премьера С.Кириенко 10 апреля в Думе, частичное признание серьезности ситуации не подкрепляется (да и не может быть подкреплено в рамках общего политического режима) такими же серьезными, адекватными ситуации мерами: состав мер по исправлению ситуации в основном ограничен старой "либеральной колодой".
Каков будет сценарий "обрушения" финансовых рынков?
1.3. СЦЕНАРИЙ САМОРАЗРУШЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ
Общий сценарий развития кризиса и фактического крушения национальной финансовой системы известен и многократно реализован в ряде стран (Мексика, страны АСЕАН, теперь восточно-европейские страны).
Этап 1. Крах фондового рынка
Перегретый фондовый рынок, спровоцированный какой-либо негативной политической или экономической новостью, обрушивается.
Нерезиденты, большинство невольно, часть сознательно, начинают масштабную и долгосрочную игру на понижение всех национальных активов (акций, валюты страны, гособязательств), стремясь быстрее сбросить свои местные активы с постоянно повышающимся риском.
Этап 2. Крах валютного рынка
Многократно возрастает давление на валютный рынок, поскольку к нерезидентам, стремящимся побыстрей вывести свои средства из страны, присоединяются валютные спекулянты. Национальная валюта, как правило, обесценивается быстрей, чем акции компаний. Так, при падении фондового рынка в Индонезии в 3 раза, местные рупии обесценились в 7 раз.
Такое опережающее падение валютного курса объясняется усилением финансового давления на него мгновенно возникающими проблемами реальной экономики (производителей и потребителей). Разрушение рынка капитала приводит к дестабилизации товарного рынка и рынка труда: инфляция и безработица получают приставку "гипер".
Это в свою очередь подрывает конкурентоспособность национальных производителей, которые в данном случае ничего не выигрывают от девальвации (как в случае небольшого понижения курса национальной валюты), поскольку их экспортный потенциал успевает разрушаться быстрей, чем они способны возмещать (новыми экспортными продажами) утерянные оборотные средства.
Этап 3. Крах национальной финансовой системы
В связи с обесценением национальной валюты и прямым бегством нерезидентов с рынка государственных обязательств, резко возрастает (в национальной валюте) стоимость обслуживания госдолга страны.
Тают валютные резервы Центрального банка, возникают кассовые разрывы в обязательствах Министерства финансов.
Новые кредиты государству и корпорациям не предоставляются. Долговой кризис испытывает не только государство, но и национальные компании, акции которых еще больше обесцениваются. Первой жертвой кризиса становятся банки, которые страдают как из-за резкого обесценения и неликвидности своих активов, так и из-за обвального оттока вкладов, изымаемых и переводимых в наличные доллары и товары.
Банковский крах и девальвация национальной валюты становятся детонатором явного банкротства большинства национальных компаний.
Население панически скупает валюту и товары.
За счет роста скорости обращения ускоряется инфляция, которая выходит из-под контроля денежных властей.
Цикл кризиса повторяется, причем естественного уровня поддержки акций и гособязательств в такой ситуации нет (это "система с положительными обратными связями"): национальные эмитенты кризисных стран, в отличие от эмитентов развитых стран, не имеют ресурсов для поддержки своих акций, спрос внутренних инвесторов не существует.
