Мгновенная ликвидность финансовых рынков позволила международному капиталу очень быстро покинуть эти страны, что развернуло спираль самоусиления кризиса несмотря на массированную помощь мировых денежных властей: МВФ уже одобрил предоставление экстренных кредитов странам АСЕАН в размере свыше 100 млрд. долл.
Мировой финансовый кризис явился, безусловно, катализатором "схлопывания" фондового рынка в России, однако причины национального финансового кризиса настолько фундаментальны, что и без событий на биржах АСЕАН до полного краха политики финансовой стабилизации и до "долговой ямы" России оставалось 2-3 года.
В рамках данного доклада нет места подробно анализировать фундаментальные причины невозможности длительной финансовой стабилизации на базе деградирующей реальной экономики.
В теоретико-экономическом плане эти причины лежат в сопряженности рынков (этот факт отражен уже в общей теории экономического равновесия Вальраса): невозможно строить рынок капитала и добиваться товарно-денежного равновесия, разрушая при этом базовый рынок любой экономики - рынок труда.
А именно это и происходит в России последнее десятилетие: рынок труда фактически распался, восстановилась "экономика лагерей" с ее законами лагерной "пайки" и тотального "шмона".
Для целей этого доклада нам будет достаточно и эмпирических доказательств, которые в достатке поставляет нам мировая и российская практика последних месяцев: капитал как самый ликвидный ресурс экономики немедленно бежит из страны, сделавшей ставку на ускоренное развитие финансовой системы и не обеспечившей поддержание и создание соответствующих систем технологического и интеллектуального лидерства.
Неслучайно в лучшем положении из стран АСЕАН оказались Япония, Гонконг и Южная Корея, которые не только переносили к себе трудоемкие "штамповочные" производства, но и создали технологические заделы в нескольких направлениях "информационного общества" 21-го века.
Маховик саморазрушения финансовой системы, оторванной от реального хозяйственного устройства, в России запущен, его не остановить ни увещеваниями, ни угрозами кар бегущим с рынков инвесторам, ни завышенной ставкой рефинансирования, ни скрытыми операциями.
Реальная лагерная экономика, возродившись и окрепнув под яркими одеждами либеральной экономики миражей, становится основой той неизбежной мобилизационной политики, которую будут скоро вынуждены вести и государственные, и частные управляющие структуры.
Теперь, после двух туров обрушения рынка акций и ГКО (ноябрь 1997 г., январь с.г.), саморазрушение режима искусственной "финансовой стабильности" - это вопрос нескольких месяцев (обоснования этому даны ниже).
А к неизбежному следует готовить, независимо от своих взглядов, и себя, и структуру, за которую несешь ответственность.
1.2. НЕИЗБЕЖНОСТЬ САМОРАЗРУШЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ РОССИИ
Бюджет 1997 года был не просто секвестирован, это был последний бюджет, который смог обеспечить иллюзию выполнения государством своих обязательств.
На обслуживание госдолга (процентные расходы) было израсходовано свыше 130 трлн. рублей, при том, что "живыми деньгами" в виде налогов в бюджет поступило всего 155 трлн. руб. (данные А.Починка на пресс-конференции 26.01.98). Таким образом, расходы на обслуживание госдолга почти сравнялись с собранными налогами.
В 1998 г. такой "успех", к сожалению, остается только мечтой: расходы на обслуживание госдолга (по оценке С.Кириенко, они составят более 150 млрд. руб., из них: 12 млрд. долл. - обслуживание внешнего долга, 82 млрд. руб., обслуживание внутреннего долга, вторая цифра представляется заниженной) значительно превысят собранные в бюджет "живые деньги" (пока, по тенденции первого квартала, годовой сбор доходов составит менее 120 млрд. руб., без учета доходов от приватизации), что сделает невозможным не только покрытие бюджетного дефицита, но и финансирование текущих расходов Правительства (реальный дефицит бюджета за первый квартал с.г. - более 50%).
Предполагаемый срок наступления открытой фазы долгового кризиса - второй третий квартал 1998 г. после подведения итогов прошлого года и предварительных итогов первого квартала. Каковы же эти итоги?
Большинство крупных компаний и банков будут вынуждены показать убытки или нулевую прибыль, а также признать рост своей кредиторской задолженности перед государством и персоналом.
Снижение международных рейтингов России и ее крупнейших компаний, политическая дестабилизация ведут к последней волне сброса нерезидентами оставшихся российских ценных бумаг (акций и государственных обязательств).
По состоянию на 1.04.98. сброс акций российских предприятий нерезидентами по сравнению с уровнем 1.10.97. оценивается в сумму 7-8 млрд. долл. (из общего портфеля в 10-12 млрд. долл.), продажа гособлигаций - более 10 млрд. долл. (из общего портфеля 30 млрд. долл.). Таким образом, за период с ноября 1997 г. по апрель 1998 г. среднемесячный вывод нерезидентами средств с российского рынка ценных бумаг составлял около 3 млрд. долл. США.
Оставшийся в руках нерезидентов пакет российских гособлигаций (около 20 млрд. долл. или 30% рынка) реально продается ими (несмотря на заверения ЦБ РФ и Минфина в обратном), учитывая растущую политическую и экономическую неопределенность, а также и техническую возможность - полную либерализацию Банком России режима репатриации выручки (с 1.01.98. допуск нерезидентов на рынок спот, с апреля с.г. на рынок валютных фьючерсов). Эти продажи носят скрытый характер - средства "замещаются" ЦБ РФ и связанными с ним отечественными и западными банками под гарантированное размещение в них оставшихся ликвидных валютных резервов и форвардные сделки по страхованию валютного риска.
Для полного вывода средств нерезидентами, даже с учетом ускорения продаж гособлигаций в апреле, вероятно, потребуется еще 1-2 месяца.
Нерезиденты заинтересованы в относительно "плавном" выводе средств, иначе они понесут более существенные потери как в связи с падением курсовых цен, так и по причине преждевременной (по их мнению) девальвации рубля. Этот интерес дополнительно влияет на затяжку кризиса и его переход в открытую фазу в конце второго квартала с.г.
В качестве причины "отчаянных" усилий российских денежных властей по сдерживанию неизбежного "схлопывания" финансовой системы страны выступают и политические факторы: необходимость закончить политическую игру с Госдумой и Советом Федерации по формированию Правительства или роспуску Думы.
Если ЦБ РФ удастся в течение второго-третьего кварталов с.г. сдерживать падение курса рубля (его ликвидных резервов хватит на 50-70 активных торговых сессий с емкостью рынка до 100 млн. долл. каждая, но их явно недостаточно для покрытия выводимых с фондового рынка и рынка ГКО нерезидентами средств - до 25 млрд. долл.), то существенное влияние на глубину и характер девальвации рубля будет иметь торговый баланс страны за первый квартал.
Продолжающийся мировой нефтяной кризис значительно ухудшает экспортный потенциал российских компаний, а взятые ими кредиты под будущие поставки нефти в размере нескольких миллиардов долларов (ЛУКойл, ЮКОС и др. ) в целях приватизации "Роснефти" и выплаты текущих налогов еще более снижают текущие поступления от экспорта. Прямые потери для бюджета от сокращения экспортной выручки, вероятно в 1,5-2 раза превысят названную С.Кириенко цифру в 10 млрд. руб. (только на акцизах на нефть и газ бюджет недоберет не менее 2 млрд. долл.).
Неблагоприятные российские налоговые условия начала года будут также отрицательно влиять на размер репатриации выручки российскими экспортерами. Существующий режим репатриации (легальность 6-месячной задержки) предоставляет возможность "переждать", которой многие предпочтут в нынешних нестабильных условиях воспользоваться.
Не будут пролонгированы или будут сокращены кредитные линии большинству российских банков и компаний, осуществивших в 1997 г. значительные займы на мировом финансовом рынке (общий их объем - 3-5 млрд. долл. США), поскольку эти займы носят краткосрочный характер и их продление прямо зависит от показателей страновых рисков.
