Оригинальное название:

A Random Walk Down Wall Street: The Time-Tested Strategy for Successful Investing

Автор:

Burton G. Malkiel

Доходность в прошлом не гарантирует доходности в будущем. Это знает любой инвестор. Но далеко не все задумываются о глубине этой мудрости.

Никто не знает, как поведет себя фондовый рынок[1] завтра. Это и есть случайное блуждание. Однако на длинной дистанции рынок всегда восстанавливается и продолжает расти. И речь не о паре месяцев и не о паре лет.

Да, успешный инвестор – долгосрочный инвестор. Это – самое главное в инвестировании[2]. Но если бы все было так просто, не стоило бы писать книгу. Если бы все было так просто, история не знала бы многих печальных рассказов о массовых помешательствах на почве обогащения.

Экономический и технологический бум в США в 1920-е годы спровоцировал слепую веру в бесконечный рост акций. Множество инвесторов были готовы занимать деньги на покупку активов, которые можно было бы перепродать подороже. Постепенного замедления экономики замечать никто не хотел – пока не настал «черный четверг» 1929 года.

Научило ли это чему-то американцев? Отнюдь.

• В 1960-е они столь же охотно переплачивали за акции любых компаний, в названии которых был хотя бы намек на модное понятие «электроника».

• В 1970-е были одержимы инвестированием в акции «голубых фишек»: ну разве такие гиганты рынка, как Disney или McDonald’s, могут обанкротиться? Они не обанкротились, но курс их переоцененных акций довольно быстро рухнул.

• В 1980-е всех сводили с ума перспективы микроэлектроники.

• Начало 2000-х прошло под знаком «бума доткомов»: акции компаний, хоть как-то связанных с интернетом, взлетели в цене, однако сами компании далеко не всегда взлетали. Итог – еще один пузырь и волна банкротств.

• Конец 2000-х – кризис ипотечного рынка США, затронувший весь мир…

Дело не только в особой финансовой наивности американцев. Любой экономист приведет в пример Японию второй половины XX века, где земля и недвижимость были переоценены в десятки раз. Японские акции тогда были самыми дорогими в мире. Это продолжалось до 1990 года, пока правительство не ужесточило выдачу кредитов и фондовый рынок страны не обрушился.

У всех этих финансовых пузырей есть нечто общее. Цены на цветочные луковицы, акции или дома растут до тех пор, пока есть надежда, что их все-таки купит какой-то простак. И такой простак всегда находится. Алчность[3] – часть человеческой природы. Именно она провоцирует раздувание финансовых пузырей. Она нашептывает людям, что они могут получить деньги легко и быстро. И они продолжают покупать и продавать.

Это важное уточнение ко всему, что будет сказано дальше. Темные стороны нашей натуры не нужно сбрасывать со счетов. При этом рынок все расставляет по своим местам – рано или поздно. Любой спекулятивный пузырь лопается, потому что невозможно бесконечно долго торговать воздухом. И цены на тюльпаны, акции или дома возвращаются к своим нормальным показателям.

Экономисты не перестают спорить о том, какие цены на акции можно считать нормальными. Поиски ответов породили две теории.

Теория прочного фундамента. Эта теория гласит: цена акции зависит от ее ценности, и ценность можно вычислить, если разобраться с тем, как идут дела у компании. Особое значение имеют ожидаемый темп роста (чем выше ожидания, тем выше коэффициент P/E[4]), ожидаемый размер дивидендов, степень риска (чем солиднее компания, тем меньше она, как правило, готова рисковать) и уровень банковской учетной ставки (чем она ниже, тем выгоднее инвестировать в акции).

Это и есть прочный фундамент, позволяющий определиться с тем, насколько переоценены или недооценены торгуемые на рынке бумаги. Яркий представитель теории прочного фундамента – Уоррен Баффет. Однако на деле этот фундамент не всегда прочен.

• Отчетность компаний, доступная инвесторам, не всегда отражает истинную картину (а кроме того, одни и те же данные можно попросту интерпретировать по-разному).

• Акции быстрорастущих компаний не всегда имеют высокий коэффициент доходности.

• Будущие дивиденды вовсе не гарантированы.

• Даже успешный бизнес может пострадать от его величества случая – природного катаклизма, открытия новой технологии.

Теория воздушных замков. Эта теория сформулирована в 1930-е годы легендарным экономистом Джоном Мейнардом Кейнсом. Он утверждал, что дело не в истинной стоимости акции, а в настроениях рынка. Биржа может переоценивать или недооценивать ту или иную бумагу – это не имеет значения до тех пор, пока кто-то готов эту бумагу купить. Акции дорожают потому, что инвесторы готовы платить за них больше.

Если вам кажется, что все это очень напоминает механизм создания финансовых пузырей, то… так оно и есть. При этом многие финансисты уверены, что такой подход не мешает вычислять наилучший момент для торговли той или иной акцией. Но дело не в анализе показателей компании, а в определении ценовой тенденции. Эта тактика получила название «технический анализ». Ее приверженцы больше всего на свете любят составлять причудливые диаграммы, на которых отражена динамика стоимости разных ценных бумаг. Технический анализ базируется на уверенности в том, что доходность в прошлом каким-то образом связана с доходностью в будущем.

Текст предоставлен ООО «Литрес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на Литрес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.