В мире, где патриотизм слишком часто превращается в пустое клише, Уоррен Баффет беззастенчиво оптимистичен в отношении будущего Соединенных Штатов Америки. Он никогда не стеснялся выражать уверенность, что Соединенные Штаты предоставляют огромные возможности каждому, кто готов усердно трудиться. Он жизнерадостен и с оптимизмом смотрит на жизнь в целом. Расхожее выражение гласит, что в молодости все люди — оптимисты, а с возрастом пессимизм начинает склонять чашу весов в свою сторону. Но Баффет, похоже, исключение. И на мой взгляд, отчасти причина в том, что на протяжении почти шести десятилетий он управлял деньгами на фоне целой череды драматичных и печальных событий только для того, чтобы увидеть, как фондовый рынок, экономика и страна восстанавливаются и процветают.

Поищите в интернете примечательные события 1950, 1960, 1970, 1980, 1990-х годов и первого десятилетия XXI века. Все их здесь не перечислить, но заголовки газетных статей в те годы кричали о балансировании на грани ядерной войны, об убийствах и отставках президентов, о гражданских беспорядках, региональных войнах, нефтяном кризисе, гиперинфляции и двузначных процентных ставках, о террористических атаках… не говоря уже о периодическом спаде и обвалах фондового рынка.

Когда Баффета спросили, как он справляется с опасными ситуациями, которые могут обрушить рынки и неизбежно отпугивают большинство инвесторов, он в своем простодушном стиле признался, что просто пытается быть «жадным, когда другие боятся, и боязливым, когда другие жадничают». Однако я думаю, что за этим кроется гораздо большее. Баффет обладает хорошо развитой способностью не только выживать в опасные времена, попавшие в заголовки газет, но и активно инвестировать в трудные периоды.

Многие годы ученые и профессионалы в области инвестиций спорили о достоверности так называемой теории эффективного рынка. Как вы, возможно, помните из главы 6, эта противоречивая теория предполагает, что анализ акций — пустая трата времени, поскольку текущие цены уже отражают всю доступную информацию и в некотором смысле рынок сам проводит все необходимые вам исследования. Сторонники этой теории, лишь отчасти в шутку, утверждают, что инвесторы могут повесить страницу с биржевыми котировками на стену и метать в нее дротики, тем самым выбирая акции не менее успешно, чем опытный финансовый аналитик, часами изучающий последние годовые отчеты или квартальную отчетность.

Однако успех тех, кто постоянно опережает основные индексы — и в первую очередь Уоррена Баффета, — свидетельствует, что теория эффективного рынка ошибочна. Ее противники, включая Баффета, утверждают, что причина, по которой многие финансовые менеджеры не могут превзойти рынок, заключается не в его эффективности, а в том, что их методы неверны.

Консультанты по вопросам управления считают, что успешный бизнес обладает тремя неоспоримыми преимуществами: поведенческим, аналитическим и организационным[234]. Изучая методы Уоррена Баффета, мы можем увидеть каждый из этих компонентов в действии.

Поведенческое преимущество

Баффет уверен, что для успешного инвестирования не требуется обладать высоким IQ или проходить официальные курсы, которые есть в большинстве бизнес-школ. Главное — склад характера. И здесь Баффет имеет в виду разумность. В основе разумности лежит способность заглядывать за пределы настоящего и анализировать несколько возможных сценариев, в конечном счете делая осознанный выбор. В этом вся суть Уоррена Баффета.

Те, кто знает Баффета, сходятся во мнении, что именно разумность отличает его от остальных. «Мои занятия на юридическом факультете Гарварда посещали тысячи людей, — сказал Чарли Мангер. — Я знал всех лучших студентов, но не было никого способнее Уоррена. Его мозг — в высшей степени рациональный механизм»[235]. Кэрол Лумис из журнала Fortune, которая знает Уоррена Баффета более пятидесяти лет, также считает, что разумность — самая важная составляющая его инвестиционного успеха[236]. Роджер Ловенштейн, автор книги Buffett: The Making of an American Capitalist, говорит: «Гений Баффета — это в значительной степени гений характера: терпения, дисциплины и разумности»[237].

Билл Гейтс, член совета директоров компании Berkshire Hathaway, тоже считает разумность отличительной чертой Баффета. Это стало очевидным, когда два друга провели день, отвечая на вопросы студентов, собравшихся в аудитории Вашингтонского университета в Сиэтле. Один из первых вопросов прозвучал так: «Как вы всего добились? Как вам удалось стать богаче Бога?» Баффет глубоко вздохнул и заговорил: «В моем случае все довольно просто. Уверен, вам будет приятно услышать, что дело не в IQ. Главное — разумность. Я всегда рассматриваю коэффициент интеллекта и талант как показатели мощности двигателя, но отдача — эффективность, с которой работает двигатель, — зависит от разумности. Многие люди стартуют с двигателем мощностью 400 лошадиных сил, но получают отдачу только в 100 лошадиных сил. Гораздо лучше иметь двигатель мощностью 200 лошадиных сил и использовать его по полной».

«Так почему же умные люди совершают поступки, которые мешают им получить заслуженный результат? — продолжил Баффет. — Это зависит от привычек, характера и темперамента, а также от разумности. Такие люди не идут собственным путем. Как я уже сказал, у каждого из присутствующих здесь есть возможность делать абсолютно все, что делаю я, и даже больше. Кто-то из вас сможет, а кто-то нет. У последних это будет связано с тем, что таков ваш путь, а не с тем, что мир вам чего-то не позволяет»[238].

Все, кто его знает, да и сам Баффет, сходятся во мнении: движущая сила Уоррена Баффета — разумность. Рычаг его инвестиционной стратегии — разумное распределение капитала. Распределяя доходы компании, руководитель принимает наиболее важное решение. Инвестор принимает такое решение, распределяя свои сбережения. Разумность — проявление рационального мышления при принятии решения — качество, которым больше всего восхищается Баффет. Несмотря на присущие финансовым рынкам причуды, в их основе лежит здравый смысл. Успех Баффета — результат того, что он обрел этот здравый смысл и никогда не отклонялся от него.

Аналитическое преимущество

Когда Баффет инвестирует, он анализирует выбранную компанию. Большинство инвесторов обращают внимание только на курс акций. Они тратят слишком много времени и усилий на наблюдение, прогнозирование и предвосхищение изменений цен и слишком мало — на понимание бизнеса, которым частично владеют. Каким бы элементарным это ни казалось, именно здесь кроется отличие Баффета от других.

Владение и управление бизнесом дало ему явное преимущество в аналитическом мышлении. Баффет пережил как успех, так и неудачу в деловых начинаниях и применил усвоенные уроки на фондовом рынке. Большинство профессиональных инвесторов не получили такого же полезного образования. Пока они занимались изучением моделей оценки капитальных активов, бета-коэффициента и современной портфельной теории, Баффет анализировал отчеты о прибылях и убытках, требования к реинвестированию капитала и возможности его компаний по генерированию денежных средств. «Вы можете объяснить рыбе, каково это — ходить по суше? — спрашивает Баффет. — Один день, проведенный на суше, стоит тысячи лет разговоров о нем, и один день ведения бизнеса имеет такую же ценность»[239].

Баффет считает, что инвестор и бизнесмен должны смотреть на компанию одинаково, потому что оба хотят, по сути, одного и того же. Бизнесмен стремится купить всю компанию целиком, а инвестор — ее часть. Если спросить бизнесменов, о чем те думают при покупке компании, они, скорее всего, ответят: «Сколько денег может принести этот бизнес». Теория финансов гласит, что со временем возникает прямая зависимость между стоимостью компании и ее способностью генерировать денежные средства. Следовательно, чтобы получить прибыль, бизнесмен и инвестор должны учитывать одни и те же переменные.