В Соединенных Штатах уже предпринимаются безуспешные законодательные попытки подвергнуть Федеральную резервную систему более тщательному контролю, аудиту и подотчетности. Если любая из этих попыток получит поддержку, операционная автономия и способность реагировать на политические решения этих учреждений почти наверняка будут подорваны. Таким образом, еще один важный компонент управления политикой будет неоправданно ограничен, что ограничит способность системы решать проблемы экономического и финансового благополучия. Это было бы равносильно тому, как если бы боксер боролся со связанными за спиной руками.

По другую сторону Атлантики заметно и нарастает еще большее чувство раздражения, вызванное неудовлетворительными экономическими показателями и ужасным кризисом в Греции. В Германии, например, политики все чаще считают, что ЕЦБ зашел слишком далеко, постоянно пытаясь поддержать правительства, которые откладывают реформы и вместо этого действуют в соответствии со своей склонностью к чрезмерным расходам. Им также не нравится, что ЕЦБ, по их мнению, следует за ФРС, облагая налогом сберегателей, чтобы субсидировать заемщиков. Будучи по своей природе экономными, они сетуют на то, насколько искусственно заниженные процентные ставки подрывают институты, предоставляющие долгосрочные финансовые услуги, будь то страхование жизни или пенсии.

В коридорах самих монетарных институтов также ощущается тревога. Некоторые "ястребиные" центральные банкиры по обе стороны Атлантики уже публично выразили обеспокоенность по поводу "ползучести" институциональной миссии. Для них дело не только в том, что центральные банки вынуждены входить в экспериментальное пространство политики, используя непроверенные инструменты и удваивая их. Речь также идет о том, что, по их мнению, центральные банки стремятся выйти за рамки своей традиционной политики, беря на себя слишком много обязанностей.

Перед тем как покинуть пост президента ФРС Филадельфии в марте 2015 года, Чарльз Плоссер заявил, что его беспокоят "долгосрочные последствия для учреждения". Частично я критиковал ФРС за то, что мы расширили границы в сторону фискальной, а не монетарной политики.... Что произойдет с нашей независимостью? Что произойдет с нашей способностью делать вещи эффективно?" 1 Другие деятели, включая тех, кто не был известен своими ястребиными наклонностями, высказывали аналогичные мнения.

Выступая в Лондоне 23 марта 2015 года, Джеймс Буллард, продуманный президент ФРС Сент-Луиса, предупредил о риске искусственно заниженных процентных ставок, вызывающих разрушительные финансовые пузыри. "Нулевая ставка - это слишком низкий уровень в таких условиях". 2 Говоря это, он подкреплял одну из идей, которую неоднократно высказывал заместитель председателя ФРС Стэнли Фишер; более того, Стэнли Фишер только что повторил ее на той неделе в своей речи в Экономическом клубе Нью-Йорка, предупредив, что рынкам было бы неразумно вести себя так, будто нулевые ставки - это не что иное, как аномалия, которую необходимо исправить. 3

Однако ничто из этого не помешало центральным банкам перестать быть единственным игроком в городе - настолько, что они стали проявлять еще большую мягкость, чем та, которую от них ожидали финансовые рынки. Посмотрите, как ЕЦБ, к удивлению многих, учитывая противоречивый характер этого шага и разногласия в Совете управляющих, в январе 2015 года принял решение о новой крупномасштабной программе покупки активов, которая была более масштабной и бессрочной, чем предполагалось рынком. И посмотрите, как ФРС, убрав слово "терпеливый" из своего программного заявления в марте 2015 года, постаралась напомнить рынкам, что это не означает, что она будет нетерпеливой!

В каждом случае центральные банки проявляли краткосрочную осторожность, почти не обращая внимания на долгосрочные последствия. И в ближайшее время ситуация не изменится. Более того, даже когда они приступят к отмене всех исключительных стимулов денежно-кредитной политики - процесс, который возглавит Федеральная резервная система, учитывая более продвинутый этап оздоровления экономики в США, - результатом станет то, что я назвал "самым слабым ужесточением" в истории современных центральных банков.

С какой бы стороны вы ни посмотрели на это, не должно быть сомнений в мотивации центральных банков и, следовательно, в их готовности принять меры, чтобы в целом сохранить текущий курс до тех пор, пока оживление роста не поможет решить десять проблем, рассмотренных в предыдущей части. Обе задачи огромны. Но центральные банки также хорошо понимают, что это не только их проблемы - в игру вступает вся мировая система, и требуется множество мер политики, в том числе важнейших, выходящих за рамки центральных банков. И это лишь вопрос времени, когда придет осознание того, что мотивация и готовность, какими бы сильными они ни были, могут оказаться недостаточными для обеспечения эффективности и, следовательно, достижения желаемых результатов.

Необходимо подчеркнуть, что фундаментальная проблема, с которой сталкиваются центральные банки, заключается в их способности осуществлять системные и долгосрочные изменения. И здесь существует серьезная неопределенность. Чтобы понять, почему, нам достаточно вернуться к четырем важнейшим наборам необходимых мер, которые мы представили ранее - структурные реформы роста, улучшение состава и уровня совокупного спроса, снятие долговых навесов и прогресс в завершении проекта региональной интеграции Европы. К ним мы перейдем после краткого описания аналитического подхода.

ГЛАВА 20

. ПОДХОД С УМЕНЬШЕННЫМИ ФОРМАМИ К РАЗРАБОТКЕ ГРАНДИОЗНОЙ ПОЛИТИКИ

"Разве это не здорово, профессор? Одно простое элегантное уравнение, объясняющее все".

-ТЕОРИЯ ВСЕГО

Конечно, поначалу десять вызовов, стоящих перед глобальной экономикой, могут показаться большими, но не непреодолимыми. 1 Однако то, как они взаимодействуют друг с другом, может угрожать большим и долгосрочным ущербом экономической, социальной и политической стабильности, повышая риск полного паралича политики. Чтобы справиться с таким риском, политики и другие лица, принимающие решения, в том числе в домохозяйствах и корпоративном мире, естественно, стремятся сформулировать "прачечный список" решений.

Такой подход, безусловно, имеет свою привлекательность. Но длинный список необходимых областей политики не пройдет в нынешней политической обстановке, которая препятствует достижению согласия и принятию мер даже по самым простым вопросам. Вместо этого необходимо выделить несколько направлений, которые могут стать якорем - или, если вы предпочитаете боевые аналогии, воздушным прикрытием - для успешного продвижения по пути разработки и реализации среднесрочного корректирующего видения. В конце концов, если вам предстоит трудное путешествие, практически невозможно пройти его, не имея четкого представления о пункте назначения.

Чтобы помочь нам разобраться в том, что требуется, мы воспользуемся довольно изящным подходом, к которому прибегают эконометристы при решении особо сложных задач, - "уравнением в сокращенной форме". Вместо того чтобы искать полное решение - и в процессе рисковать аналитическим параличом и/или адом внедрения, - этот подход позволяет решить меньший набор переменных, которые можно использовать. Мы не стремимся охватить все элементы проблемы. Вместо этого мы пытаемся охватить достаточное их количество - скажем, 75-90 процентов, - чтобы найти решение, которое будет и действенным, и желательным.

Применяя такой подход, становится ясно (по крайней мере, для этого автора), что страны с развитой экономикой отчаянно нуждаются в четырех основных политических инициативах, упомянутых выше, хотя некоторые могут и не согласиться с точным весом каждой из них. Для того чтобы эти четыре инициативы были действительно эффективными, их необходимо реализовывать одновременно; кроме того, учитывая структурную изменчивость современной глобальной экономики и связанные с этим поиски новых моделей роста, их реализация должна осуществляться с открытым мышлением - таким, которое чутко реагирует на поступающую информацию и корректирует курс, если это необходимо.