Необходимо отметить, что в холдинг ЗАО «КЭС-Холдинг» входит компания ОАО «ТГК-7», которая имела стоимость, исходя из двух базовых оценочных показателей, на уровне 0,9 к ЧА и 261 долл. за кВт. Снижение капитализации составило за аналогичный период 33 %.

Обобщенные показатели компаний входящий в ЗАО «КЭС-Холдинг» (табл.1).

Таблица 1

Оценочные показатели компаний, входящих в ЗАО «КЭС-Холдинг»

Исходя их представленных данных, отчетливо видно, что в случаях, где необходимо получить блокирующий пакет акций (ОАО «ТГК-5» и ОАО «ТГК-6»), стоимость компаний резко снизилась.

После указанной сделки остались некоторые вопросы к Росимуществу.

Вопрос № 1. По каким причинам была снижена цена реализации пакета акций более чем в 5 раз?

Вопрос № 2. Почему компания не была оценена независимым оценщиком. А начальная цена была взята как среднерыночная за 6 месяцев, которая в свою очередь снизилась более чем на 80 %?

Вопрос № 3. В чём состоит целесообразность реализации актива в данный период времени? Зачем продавать в пять раз дешевле относительно «справедливой цены»?

Вопросы к ВТБ Капитал (агент Росимущества)

Вопрос№ 1. В чем состоит целесообразность установления минимальной стоимости вышеуказанного пакета акций при проведении аукциона?

Вопрос № 2. Почему не отменили аукцион при наличии одного участника? (9 апреля – срок окончания приема заявок. 10 апреля – подведения итогов допуска участников. Информация не была озвучена публично относительно участников аукциона. 12 апреля состоялся аукцион. По сообщению ВТБ Капитал из 6 участников, был допущен только один – ОАО «ТГК-9»).

Вопрос № 3. Почему агент (профессиональный участник финансового рынка) не информировал Росимущество относительно нецелесообразности реализации актива в данный период времени?

Вопросы к основному акционеру ЗАО «КЭС-Холдинг» (В.Ф. Вексельбергу)

Формальных юридических вопросов нет. Очевидно, что выгодополучателем является именно данная организация, которой необходим данный актив для реализации общей стратегии Холдинга – консолидации активов (официально заявлено). Позиция, как и позиция участников залоговых аукционов 1996 года: «Росимущество предложило цену. Цена актива нас устроила. Предложили бы выше, заплатили бы больше. Мы не обязаны анализировать причины, относительно которых Правительство срочно реализует данный пакет акций по конкретной цене».

Общий вопрос

Почему не участвовали в аукционе компании с государственным участием, для которых данный актив был явно интересным?

Вывод (субъективный). С вероятностью 100 %, реализация блокирующего пакета акций ОАО «ТГК-5» была осуществлена по явно заниженной цене. Потери государства составили не менее 4 млрд. руб. Особой необходимости продажи Росимуществом данного пакета акций не было (по низкой цене). В период отсутствия должной рыночной конъюнктуры, актив, который не требует дополнительных издержек (как, например, предприятие, на котором работают люди и необходимо осуществлять текущие расходы, или разрушающееся здание, требующего ремонта, постоянных коммунальных платежей и т. д.) не реализуется.

Оферты различных компаний данного сектора (в период близкий к проведению аукциона) осуществлялись по цене не ниже 0,5 к стоимости ЧА (ОАО «Газпромэнергохолдинг», что в несколько раз выше цены реализации ОАО «ТГК-5» Росимуществом.

Общий вывод (субъективный). Не смотря на то, что Президент России неоднократно заявлял о необходимости проведения справедливой приватизации (в интересах широкого круга российских граждан), ситуация с реализацией Росимуществом блокирующим пакетом ОАО «ТГК-5» отчетливо показала, что в данный период времени приватизировать государственную собственность, имеющее стратегическое и иное значение для отечественной экономики, не целесообразно. Аргументом по переносу сроков приватизации государственной собственности является тот факт, что рыночная конъюнктура на российские актив не является благоприятной, с точки зрения получения «справедливой цены». Факт манипулирования стоимостью многими акциями на российском фондовом рынке присутствует. Не исключено, что происходит системное занижение стоимости на российские активы, с целью покупки определенных структур по явно заниженным ценам. Между тем, упорное желание Правительства (некоторых его членов) ускорить процесс приватизации, дает повод усмотреть определенную заинтересованность некоторых членов правительства в данном процессе.

Определенные сектора экономики находятся в процессе реорганизации (консолидации), что так же является существенным фактором для переноса сроков приватизации.

Эти выводы были сделаны мной в течение недели после объявления результатов аукциона. В то же время, к Вам формальных претензий в данной части сделки практически нет. Вы занимаетесь бизнесом, и Ваша основная задача купить максимально дешево. Задача продавца – продать максимально дорого. Если по каким-либо причинам государство продает свое имущество в разы дешевле справедливой стоимости, то это вопрос в большей степени к чиновникам (продавцам) и правоохранительным структурам, которые обязаны по роду своей службы оберегать государство от столь «щедрых» продавцов.

К Вам здесь одна базовая претензия – не выставление обязательной оферты. Вы цинично нарушили российское законодательство, которое и так, не особо защищает права миноритарных акционеров.

Заканчивая историю продажи ОАО «ТГК-5» по явно заниженной цене, отмечу справедливости ради, что после реализации ОАО «Интер РАО» акций ОАО «ТГК-6» и ОАО «ТГК-7» (вашему партнеру (возможно)) по существенно более высоким ценам, в особенности ОАО «ТГК-7», я сделал вывод, что аукцион по ОАО «ТГК-5» являлся частью общей сделки, при которой средняя цена покупки данных активов можно считать относительно справедливой (до 0,65 от стоимости ЧА). Соответственно, бюджет России получил средства от продажи ОАО «ТГК-5» из расчета 0,2 от стоимости ЧА, а ОАО «Интер РАО» (компания контрольный пакет акций принадлежит государству) получила за реализацию активов средства из расчета до 0,8 от стоимости ЧА). Соответственно, если чиновники финансирует ОАО «Интер РАО» в обход бюджета страны, то это их личные проблемы и забота контролирующих органов.

Но, к сожалению, с Вашей стороны осталась не выставленной оферта. Таким образом, политику государства в финансирование своей компании можно понять и соответственно простить чиновников за низкую стоимость реализации ОАО «ТГК-5» (часть большой сделки). Относительно оценки Ваших действий, то их нельзя ни понять, ни простить (за невыставленную оферту). Но и в этом случае я старался Вас несколько оправдать, рассуждая, что скоро будет реорганизация холдинга и оферта будет выставлена, как минимум в 2,5–3 раза выше. Но я, как наивный акционер, до последнего верящий в логичность действий публичных людей, которые, по моему мнению, как минимум из-за сохранения своей репутации, будут стараться быть справедливыми в малом (и это тактически всегда выгодно), стратегически ошибся. Выставленная в последствие оферта по ОАО «ТГК-5» оказалась в два раза ниже цены, по которой Вы покупали актив у Росимущества и практически в 10 раз ниже оценки проведенной независимым оценщиком три года назад. И в среднем в 4–5 раз ниже, справедливой цены оферты. Оказались правы те, кто говорит, что кто попирает закон в малом, будет попирать его в большом. Единственное разумное объяснение Ваших действий заключается в том, что данные энергетические активы не совсем Ваши. Вы просто номинальный держатель. Как Вам сказали, так Вы и сделали. Да, при этом Вы выглядите не джентльменом и не совсем добродетельным бизнесменом, но таковы «условия регаты». Других логичных объяснений нет.